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人民币兑美元汇率与美元指数之间显著负相关

时间:2022-07-07 09:45:31

在2016年到2020年这段时间里,人民币兑美元汇率与美元指数之间显著负相关——美元指数上扬时人民币对美元贬值,美元指数下降时人民币对美元升值。这应该很容易理解:美元对一篮子货币升值的时候,当然也应该对人民币升值;反之,美元对一篮子货币贬值的时候也应该对人民币贬值。但在最近3个季度,人民币兑美元汇率与美元指数走势显著背离。

首先,之所以强调是兑美元的汇率,是因为人民币兑其他货币的汇率其实变动不大,有的甚至还升值了。同期内对美元贬值的不止人民币,其他货币也都贬值了,比如日元(可参考我们之前的文章),贬值幅度比人民币还要大得多,达到了30%左右。

民生银行首席研究员温彬对记者表示,人民币汇率双向波动是人民币汇率形成机制市场化的具体体现。今年人民币汇率走势有点儿类似2018年,当时人民币对美元汇率曾出现阶段性快速贬值,波动范围从高点到低点大概是11%。

“811”汇改建立了人民币透明化、市场化的汇率中间价形成机制——“前一交易日汇率收盘价+夜间一篮子货币汇率变化”,将汇率定价权交给市场,让中间价更多地发挥市场基准价格的作用,从而推进我国汇率市场化以及人民币国际化。但是,当时放开中间价管理的时机并不成熟,人民币与美元“非对称贬值”的情况突出。资本大量外流对人民币汇率施加了强烈的下行压力,外汇市场“羊群效应”突出,市场情绪悲观。当时不论美元指数是涨是跌,人民币兑美元汇率始终保持下跌。

所以展望未来几个月,人民币对美元汇率应该还是会走贬。不过,在人民币汇率进入更有韧性的新阶段后,也不宜简单用过去的数量关系来预测未来。如果以2016到2020年美元指数与人民币汇率之间的相关性来推算,在美元指数已经破百的当下,人民币对美元汇率似乎应该贬值到7.0之上。但正如前面所分析的,这种数量关系可能已经不再成立,今年人民币汇率走势恐怕没有那么悲观。

最近几天人民币汇率突然出现了加速贬值的倾向,虽然还未形成明显趋势,但按照目前中美两国的基本面,包括中美利差的情况,支撑人民币汇率的基本面持续走弱,贬值压力是一直存在。但是最近几天人民币对美元汇率出现三根大阳线,人民币对贬值加速,目前市场观点还是比较模糊。

如果过去这大半年人民币对美元的坚挺缺乏支撑,那就有理由怀疑人民币汇率会向长期趋势回归,未来人民币对美元可能会快速大幅贬值。而如果能够找到支撑过去大半年人民币汇率的韧性因素,就可以相信人民币汇率走势已经进入了一个更有韧性的新阶段,接下来人民币对美元的贬值幅度会明显小于上一轮美元走强的时期。

标签:人民 人民币 指数 汇率 相关

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