时间：2022-05-26 14:46:29
明明同时建议，投资者在一季度需警惕国债净融资超预期会带来的利率上行压力。他表示，国债增大供给预计将成为“稳增长”的重要抓手，可以将募集的资金用于基建投资等逆周期项目，也从侧面为减税降费提供了空间，改善企业的盈利预期。对于债市来看，国债净融资额提高，有可能挤占金融机构对于政金债以及其他券种的配置规模，在供给增加但需求不变的情况下，利率整体易上难下。此外，当供给压力极为突出时，也会因缴款等原因进一步抽离银行间市场的资金。
反转好、趋势有好的品种挺难的，国债算一个吧。国债大家用20周期均线在各个周期上面跑大概率都是盈利的，说明具有周期动量，但是国债的“均值回归性”也很强，趋势策略进场晚就会被打，进场早左侧打止损在走出来。所以该策略大家建议大家主要锚定国债做组合。
在利率波动下台阶、波段博弈加剧的诉求下，机构倾向于提升交易标的久期暴露，以填补幅度收窄降低的盈利空间，30年国债成为优选工具。以30年国债活跃券的成交笔数来观测波段博弈策略的拥挤度，2020年以来显著提升，2021年年末到达历史高点。30年国债波动率近年来持续提升，向10年国开/国债此类传统交易标的靠拢，也显示了其边际定价逐渐从配置价值转向交易价值。
我们以国债收益率的30天滚动标准差作为衡量波动率的指标，对历史数据的分析发现，当5年期国债30天滚动标准差上行速度快于10年期国债30天滚动标准差时，利率倾向上行，反之亦然。从投资者心态来分析，当利率向上调整时，产生的剧烈波动通常出现在5年期国债，投资者止损经常是从相对短久期的债券抛售开始，因为这样“割”起来不会造成账户大的浮亏实现，从行为金融学来说就是厌恶损失(LossAversion)；而当利率向下调整时，产生的剧烈波动又通常出现在10年期国债，这是因为10年期国债久期长能够扩大盈利，行为金融学的逻辑显示，投资人对于获得潜在盈利通常愿意冒更大风险。
其次，国债流动性的提升源于市场主体的数量增加，结构多元。通过配置国债，金融机构得以满足无风险资产配置的需求，企业能够实现流动性、盈利性、安全性需求的平衡，居民则实现了储蓄资产的多元化配置。此外，境外机构增持人民币债券的力度进一步增强，目前外资持有我国国债规模占比已达约10％。2004年做市商制度的建立也有效推进了国债市场交易主体的拓展。
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