长期国债成交量占比与国债收益率走势呈反向关系

时间：2022-05-26 14:46:25

第三，长期国债成交量占比与10年国债收益率走势呈反向关系，当前长期国债成交量占比为50%附近，处于历史较高水平。通常来说10年国债收益率处于低位时长期国债成交量容易放大，可能的原因是利率处于低位时市场产生分歧，机构止盈冲动较强，此时做多国债赔率相对较低，可以观察到2020年2月长期国债成交量占比即达到47%后回落，10年国债收益率在4月才见底，11月长期国债成交量占比由10月的54%回落至50%附近，后续需要关注该指标的走势。

点评：为维护年末流动性平稳，央行公开市场连续大额净投放，隔夜回购利率大幅回落，创11个半月新低，但跨年的7天回购利率继续冲高。债市方面，资金面预期宽松推动债市情绪回暖，国债期货全线收涨，利率债收益率下行，10年期国债收益率收盘创下年内新低。

程强表示，10年期国债利率通常用来衡量一国投资的无风险收益率，理论经验表明两国名义GDP增速与10年期国债到期收益率的走势高度相似。从这一角度来看，由于中国的未来的潜在经济增速仍高于美国，长期均衡水平下，中国10年期国债收益率未来大概率仍将比美国更高。

以上四点使得大量资金出于避险的需要大量买入10年期美国国债，这样就能在现在锁定具有吸引力的长期利率。短期内当大量资金买入10年期美国国债时，由于10年期美国国债供不应求，导致国债价格上升，到期收益率下跌，甚至可能低于短期国债的收益率。

反之，则会使得上市公司的股价上涨。昨天，美国三大股指“转涨”就说明了这个问题。除此之外，近日，美国长短期国债的收益率“倒挂”，以及美国10年期国债的收益率“涨不动”，这些都是投资者对美国经济复苏“放缓”，或者美国经济再次陷入“衰退”的担忧。

在4月11号，美国10年期国债利率上行到2.76%，同期中国十年期国债利率是2.75%。这是最近引发A股市场波动的一个的原因。中国国债和美国国债出现了几次利率倒挂。按道理，作为新经济体的中国，发行国债利率要略微高于美国，这样才有吸引力，也体现中国经济的成长性，而如果中国国债收益率低于美国国债收益率，则会导致资本流出，因为资本会全球套利。

回顾2021年，市场在纠结中前行。上半年，春节后央行缩量操作，资金面明显收紧，引发10年期国债收益率快速上升达到的高位，其后资金面恢复平稳偏宽、经济下行压力增大，利率在3-5月逐步回落，6月小幅调整。下半年，7月降准点燃市场对于货币宽松的预期，10年期国债收益率在7月快速下行30bp。8-11月期间，国庆节后市场受大宗商品价格冲高影响，10年期国债收益率一度上行至略突破的位置；其余多数时间，市场对于经济下行预期已经颇为充分，等待货币和财政政策时间和空间的进一步确认，10年期国债利率处于的区间内震荡。

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