国债期货整体走弱,周内基本无正套机会

时间：2022-05-26 14:46:45

节前一周，各主力合约CTD的IRR整体上均震荡较为剧烈。可以发现，国债期货长端品种与中短端品种的主力合约CTD的IRR继续呈现出一定分化。央行关于“把货币政策工具箱开得再大一些”，“存款准备金率进一步调整空间变小，但仍然还有一定空间”等表述使得货币政策宽松预期快速升温，而国债期货也对情绪反应更加强烈，不过国债期货长端或又受宽信用担忧的制约更为明显，因此对宽货币的情绪反应更加集中于中短端品种上。当前中短端品种的主力合约CTD的IRR相对较高，尤其是TF主力合约CTD的IRR明显偏高，预计空头在短端上的交割动力相对较高。

久期是反映债券价格对收益率的敏感性指标，是指当债券收益率下降1%时，债券价格上涨的百分比。同样的收益率变动幅度，久期越长的债券价格波动幅度更大。如果交割月首日所有可交割券的收益率都等于3%时，它们的转换价格均为100，国债期货卖方选择任何一只票交割都没有区别；当债券收益率低于3%时，国债价格都会上涨，但长久期国债涨幅大于短久期国债，因此短久期国债成为CTD券；当债券收益率高于3%时，国债价格都会下跌，但长久期国债跌幅大于短久期国债，因此长久期国债成为CTD券。因此从转换经验上看，若债券收益率低于期货合约名义票面利率（3%）CTD券是短久期券，反之则应是长久期券。

上周，各主力合约CTD的IRR相较于前一周变动均不大，不过周内波动幅度较大。近期IRR整体呈现出从低位回升的态势。前期市场情绪偏弱，国债期货端也表现得尤为明显，无论是宽信用的担忧，抑或是机构行为影响下国债期货可能成为流动性和避险出口的情况，都对市场情绪构成压制，并进而使得IRR维持在较低水平。后期2月金融数据的明显不及预期以及疫情形势的再次加重也使得多头情绪受到提振，IRR快速反弹回升。当前各主力合约CTD的IRR已明显回升，中短端品种的IRR已升至存单收益率附近，考虑近期市场情绪波动较大，可以关注多头情绪如果进一步走强可能带来的IRR正套机会。

上周，各主力合约CTD的IRR明显回落。上周四1月金融数据公布，社融数据超出市场预期，新增社融规模同比明显提升。虽然社融数据从结构上看仍有待进一步恢复，但是总量上的超预期变化显然给债市造成了较大的情绪冲击。在现券利率大幅上行的同时国债期货端也反应更加激烈，各品种合约大幅下跌带动IRR快速下行。

回顾：上周，国内疫情形势依旧严峻，但降准不及预期叠加一季度GDP数据超预期使得债市整体承压，而随着10Y美债利率逼近3%，人民币贬值压力骤然来袭，快速贬值限制了货币政策宽松的想象空间，债市出现较大幅度下跌。国债期货整体走弱，跨期价差整体走起，跨品种价差小幅收窄，蝶式价差整体上行；各期限合约基差/净基差整体走高，CTD券IRR整体走弱，周内基本无正套机会。

回顾：上周，出口数据不及预期、通胀数据略高于预期但整体可控使得货币宽松预期再起，叠加10Y美债收益率触及3.2%高点后快速回落、市场博弈4月金融数据弱于预期等因素影响，债市情绪明显好转。但特别国债预期及高层发声财政政策要更加积极同样对债市施压，债市情绪依旧较为纠结。国债期货整体偏强震荡；成交量及持仓量都有回升；跨期价差整体收窄，跨品种价差整体走扩；基差/净基差整体收窄，CTD券IRR整体小幅走扩，TF/TS出现短暂正套机会。

标签：国债 国债期货 期货 机会 期货整体