资金利率无明显扰动因素 整体小幅波动

时间：2022-05-23 13:42:32

本周以来资金利率无明显扰动因素，整体小幅波动，国债市场各期限利率均小幅上行，其中短端1年期先上后下，长端10年期稳步上行，债券市场缺乏方向，延续震荡格局。海外方面，发达经济体国债收益率上行，10年期美债收益率触及2%关口，主要受国际油价维持高位和最新公布2月CPI创新高的影响。此外，欧洲央行利率决议偏鹰，加速结束资产购买计划将增添欧债利率上行动力，国际债市依旧面临偏空局面。往后看，在国内2月金融数据公布前，当前市场对宽货币和宽信用的预期均较难证伪，考虑一季度实际经济压力依旧较大，叠加近期国内多地出现疫情，预计利率上行空间也较为有限。

我们对发行期限为30和50年且剩余期限在15年以上的超长国债，统计其换手率变化情况。由于单日换手率日度波动较大，我们基于10日移动平均结果绘制今年以来超长国债换手率走势图，可以看出近期超长国债换手率水平明显提升。

上周，各主力合约CTD的IRR相较于前一周变动均不大，不过周内波动幅度较大。近期IRR整体呈现出从低位回升的态势。前期市场情绪偏弱，国债期货端也表现得尤为明显，无论是宽信用的担忧，抑或是机构行为影响下国债期货可能成为流动性和避险出口的情况，都对市场情绪构成压制，并进而使得IRR维持在较低水平。后期2月金融数据的明显不及预期以及疫情形势的再次加重也使得多头情绪受到提振，IRR快速反弹回升。当前各主力合约CTD的IRR已明显回升，中短端品种的IRR已升至存单收益率附近，考虑近期市场情绪波动较大，可以关注多头情绪如果进一步走强可能带来的IRR正套机会。

每个年代所面临的外部环境各不相同，本次美国长期国债与短期国债差值缩小及倒挂，虽然并不能作为判断美国经济衰退的唯一标准，但仍要注意这种现象可能对市场产生的影响。前期因新冠疫情对全球经济及供应链造成影响，近期又伴随俄乌局势，后期依然看国际大环境和美国国内政策，特别是消费需求端、就业端、生产制造端的走向。

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