中国央行将LPR从下调至——这是朝着正确方向迈出的一小步

时间：2022-05-16 11:07:20

在保银资本管理公司首席经济学家张智威看来，中国央行将LPR从下调至——这是朝着正确方向迈出的一小步。政府可能意识到放松政策以抵消房地产市场放缓和零容忍（Covid-19）政策带来的影响之紧迫性。小幅降息本身不太可能对经济产生重大影响，紧随其后的可能是一系列其他宽松措施，包括更多降准和降息以及2022年的财政刺激；关键问题仍然是房地产行业的前景。

在保银资本管理公司首席经济学家张智威看来，中国央行将LPR从3.85%下调至3.8%——这是朝着正确方向迈出的一小步。政府可能意识到放松政策以抵消房地产市场放缓和零容忍（Covid-19）政策带来的影响之紧迫性。小幅降息本身不太可能对经济产生重大影响，紧随其后的可能是一系列其他宽松措施，包括更多降准和降息以及2022年的财政刺激；关键问题仍然是房地产行业的前景。

恒大事件后一行两会发声，称重点满足首套房、改善性住房按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款。预计后续居民房贷将有所改善，但房地产行业整体承压的背景下难以支撑信贷扩张。当前制造业等实体经济部门融资需求仍较弱，未来宽信用可能仍需降息等货币政策进行配合。

从历史的地产政策周期时间维度看，目前还处在房地产政策边际放松阶段，降息还需等待。这一轮房地产投资增速自今年5月份触顶回落，至今已经持续7个月时间。如前文所述，房地产开发投资增速下行10个月后降息政策推出的概率较高。另一个角度，从历史房地产周期尾声的政策安排看，房地产政策的转向要早于全面降息的出台。目前房地产政策仍然处于边际宽松状态，后续还存在宽松的空间，包括对“三条红线”和涉房贷款集中管理制度的改进等，以及各个地方政府继续推出维稳房地产市场的举措。

而到了下半年，经济动能走弱，内需外需皆面临下行压力，房地产在严格监管政策之下进入下行周期。为提振经济，信用政策开始放松，一方面是房地产相关融资政策边际放开，另一方面是地方债发行加速，配合财政逐步发力，刺激基建，托底经济，而货币端则仍维持稳健中性，政策组合开始转向。央行多次表态均稳守中性态度，降准降息迟迟未至，市场宽货币预期不断修正。

东方金诚分析师冯琳认为近期的债市开启了连续一周的上涨行情。一个原因在于本次降息有其超预期之处：一是虽然1月是市场期待的第一个重要的降息窗口期，但对于1月会否降息分歧较大，并未形成一致性预期，反而是预判春节后降息的声浪更高；二是市场普遍预期降息幅度在5bp，而本次降息幅度在10bp。不过，尽管超预期降息展现出了央行明确的宽松态度，同时也侧面反映出当前经济下行压力仍大，尤其是房地产下行势头未止，但10bp的降息幅度几乎兑现了此前市场对本轮宽松全部降息幅度的主流预测，也令后续货币宽松的想象空间弱化，从这个角度看，会制约利率下行幅度。

标签：LPR 中国 中国央行 央行