LPR利率时隔近二十个月首次下调,不过本次降息仅下调 期LP

时间：2022-05-16 11:07:19

广发证券银行首席分析师倪军表示，短端、长端非对称降息兼顾了稳定政策预期和维护银行息差的平衡，但后续单方面持续压降银行资产端利率的可能性较低，央行更多会通过降低银行体系负债成本引导银行降低实体融资成本。

温和的非对称降息。1年期LPR利率时隔近二十个月首次出现下调，不过本次降息仅下调1年期LPR利率，5年期以上LPR及MLF利率维持不变，而仅下调5BP也意味着降息幅度较为温和。与2020年4月的降息类似，本次仍采取非对称降息的方式，一方面，5年期以上LPR利率维持不变，显示出政策层面对地产保持谨慎态度。5年期以上贷款中，个人住房贷款占比相对较高，非对称下调利率意在防范加杠杆导致的风险攀升。另一方面，金融机构负债端成本已有明显下降，MLF利率下调的迫切性不强。在前期存款利率自律上限优化改革和降准置换MLF的情况下，银行负债端的成本已有明显降低。

中信证券(600030,股吧)首席FICC分析师明明在研报中分析，虽然通过下调LPR进一步引导贷款利率下行，有助于激发信贷需求，但是从银行的角度看，在缺乏降准降息、银行间流动性维持平稳、负债端成本没有下行的背景下，非对称地LPR降息将压缩银行的净息差，在市场对经济预期较为悲观的环境中，银行更加没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限，银行也没有动力去下调LPR。

此次降低利率体现为非对称性降息,当前市场实际利率主要通过LPR体现,央行通过释放流动性,引导货币供需来调节实际利率也就是LPR利率,利率体现出一定的市场化特征,央行通过多种工具,比如优化存款利率自律上限、两次降准、出台碳减排支持工具、对支农支小贷款定向降息等等,以定向手段来支持实体经济,从而实现了非对称降息。对于房地产行业,由于5年期以上贷款利率没有改变,房贷利率将继续保持高压,这可以进一步推动房地产企业降杠杆,也可以推动银行优化信贷结构,减少房地产信贷的结构性比重。而对于1年期利率降低,则践行了对实体经济的支持,降低了中小微农企业的融资成本,能够有效推动实体经济,尤其是中小微企业的发展。

降息或不是最后的宽松。从过往的几轮降息-降准周期的经验来看，降息很可能并不是宽松的最后一站，最后一次降息后往往会伴随着一次降准作为收尾，唯一一次例外是由于2011-2012年那一轮最末一次降息发生在年中，所以缺少了下一年年初降准收尾的配合。此外，从过去几轮的经验来看，降息很可能不只有一次。因此，我们认为，这次下调5BP的非对称降息或仅为缓解经济压力的政策试水，后续还有进一步降息乃至下调OMO和MLF利率的可能。

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