MLF利率下调仍有超预期之处

时间：2022-05-16 10:59:21

实际上，自去年12月召开中央经济工作会议之后，面对经济“三重压力”，市场降息预期再起。不过，此次降息幅度之大已超出市场降息争议范围。此前有分析预期本周央行会降息，但预测的降息幅度都是5个基点，但此次1年期MLF、7天期逆周期利率一下子下调10个基点，足见逆周期政策的力度。

此次降息可以说在三个方面均超市场预期：一是降息时间，不是市场普遍预期的春节后的2月，而是春节前的1月；二是降息幅度，不是市场普遍预期的5个基点，而是10个基点；三是同步下调短期和中期政策利率，这也是自2020年3月以来中期和短期利率首次下调。

综上，此次降准之后，短期不要预期还有降息政策的出现，你甚至可以预期再次降准都不能预期降息，毕竟流动性结构化宽松，本质上是解决问题为主，所以对于市场的货币政策稍稍放松的预期会很明显，这就是有利于市场的，也是非常有利于年末行情的！

东方金诚分析师冯琳认为近期的债市开启了连续一周的上涨行情。一个原因在于本次降息有其超预期之处：一是虽然1月是市场期待的第一个重要的降息窗口期，但对于1月会否降息分歧较大，并未形成一致性预期，反而是预判春节后降息的声浪更高；二是市场普遍预期降息幅度在5bp，而本次降息幅度在10bp。不过，尽管超预期降息展现出了央行明确的宽松态度，同时也侧面反映出当前经济下行压力仍大，尤其是房地产下行势头未止，但10bp的降息幅度几乎兑现了此前市场对本轮宽松全部降息幅度的主流预测，也令后续货币宽松的想象空间弱化，从这个角度看，会制约利率下行幅度。

本次降息是时隔将近两年，第一次总量级别的价格型货币政策工具出现。从降息时点上看，多数投资者认为年初与美联储加息相错位的阶段是降息可能性最大的阶段，因此对于这一次降息市场已经有一定预期。而降息幅度上则略超预期，此前主流看法认为一季度降息幅度将与去年12月中LPR的最小步长相等为5BP。

降息的迅速到来，超出市场预期。江海证券首席经济学家屈庆认为，降息背后逻辑主要是，央行以降低成本给银行资金，银行再将钱以低成本给予实体企业。“年初降息会对全年的经济刺激比较大，此前已有降息预期，本次是预期兑现。”对于本周即将公布的LPR报价，业内人士表示，一年期、五年LPR利率也会同步调低，调低幅度大概率也是10BP。

今天的降息力度是好于市场预期的，降息肯定是好事，但不是主要矛盾。降息的确有助于缓和市场对稳增长力度不足的担忧。但目前经济不好，是需要降息的，因为消费疲软、投资（主要是基建）没有出路，出口呈下滑态势，这是GDP的三驾马车都一般，所以降息符合预期，不降息则是低于预期，不能线性外推认为降息就是利好，所以要平常心对待！

在本次MLF利率下调前，市场对于降息已有期待，12月下旬以来10年期国债收益率以2.8%为中枢波动，已经部分内含了降息预期。但本次MLF利率下调仍有超预期之处：一是虽然1月是市场期待的第一个重要的降息窗口期，但对于1月会否降息分歧较大，并未形成一致性预期，反而是预判春节后降息的声浪更高；二是市场普遍预期降息幅度在5bp,而本次降息幅度在10bp。因此，超预期降息催化下，债市利率将现一定幅度下行，对货币政策更加敏感的中短端利率下行幅度会更大，收益率曲线将呈陡峭化。

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