而我们断然不可能等待美联储 份以后我们降息别人加息

时间：2022-05-16 10:59:17

而我们断然不可能等待美联储7月份以后我们降息别人加息，因此降息的时间窗口就仅限于上半年。我们预计4月初降准，7月初再次降准，而降息政策叠加这两次降准肯定会错峰投放，因此1月份降息、4月份降准、4-5月份降息、7月份降准，这就形成了一个周期（美联储加息当月不进行降息降准，实际日期要参考美联储动作），或者4月份直接降准降息，把降息空间一次性用完，预计美联储最快第一次加息在6月份（0.5%），第二次加息在12月份。

通过中美央行货币操作、中美利差、基本面对比三个方面，我们倾向于认为1月份降息是本轮降息周期的“尾声”、而非“开始”。2月份中国央行仍有降息窗口，但降息幅度可能不会超过5BP。从中期来看，随着美联储开启加息周期，中国央行的降息行为将受到明显约束，但仍会通过降准对冲经济下行。

李湛：本次美联储加息缩表节奏快、幅度大，美国最近十年期美债利率已经接近3%，实际利率自2020年以来首次转正。我们认为美债市场已经对美联储加息定价反映比较充分，十年期美债利率大幅上行，完全受到加息预期升温的影响。中国由于经济稳增长，货币稳中趋宽、甚至还有降息预期，中美货币政策的不一致导致本轮中美利差倒挂。根据后续美联储加息节奏和幅度判断，中美利差仍有进一步倒挂的空间，区间可能最大在-30bp到-40bp左右。

加息实际上是商品上涨的一个同步指标，因为经济好才会加息。怎么理解现在中国降息美联储加息呢，比如2015年上半年美联储Taper的时候我们国内也是降息，现在是一样的情况，而2016年是煤炭等有色轰然的大行情。

6月19日，6月决策声明删除“耐心”论调，显示出美联储开始为降息“造势”。此次会议公布的点阵图显示，17位美联储官员中有8位认为今年该降息50个基点。17名官员中有8位官员预期今年至少降息一次(每次25个基点)，其中7人认为会降息两次；另有8人认为年内应按兵不动，仅一人支持今年加息。鲍威尔承认这次是点阵图首次发出降息信号，美联储很多官员认为有更好的理由采取更多宽松措施，并认为降息是合理的。

2018年，美联储承诺提高，或“正常化”利率，但次年，当全球经济疲软来临时，不得不改变态度，改加息为降息。随后，美联储于2019年年尾，鲍威尔及其同事坚称他们已经降息足够多，并相信利率在可预见的未来将保持稳定。

对于央行周一降低MLF和OMO利率的举动，我们特别要注意的是，美联储最近频繁释放消息，可能提前到3月份加息，年内可能加息3-4次。美联储释放的最新计划，极大压缩了人民币降息的时间窗口，导致央行降息政策很难落地。在美元提前加息的压力之下，央行必须随机应变，调整人民币利率政策。既然降息会导致人民币与美元利率的背离而对资本抽离产生更大推力，那么，央行可供选择的货币政策，也就只剩下调整货币工具的利率。比如这次出乎意料地降低MLF和OMO中标利率10个基点。

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