央行上调外汇存款准备金率是调节人民币汇率的正常手段

时间：2022-05-12 11:33:11

从上图可以看到，人民币兑美元汇率从去年5月底最高7.2附近开始快速升值，到今年5月底一年时间升到了6.4，在央行上次宣布大幅调升外汇存款准备金率后，只小幅贬值了一个月时间，然后又进入升值通道，最近2个月更是有加速升值之势。

谢谢刘总。刚刚对于人民币贬值原因的分析已经非常清晰了，我还想请教下刘总是如何确定人民币对美元汇率的目标点位或者说如何预测之后的贬值幅度。此外当前市场对于人民币贬值的预期是比较一致，但实际贬值的压力大小该如何去衡量？对于人民币贬值国内监管部门特别是人民银行的容忍程度如何？刘总有没有自己的看法？

最近几天人民币汇率突然出现了加速贬值的倾向，虽然还未形成明显趋势，但按照目前中美两国的基本面，包括中美利差的情况，支撑人民币汇率的基本面持续走弱，贬值压力是一直存在。但是最近几天人民币对美元汇率出现三根大阳线，人民币对贬值加速，目前市场观点还是比较模糊。

但是就在今天咱们手里的人民币还是出现了贬值的情况。很多朋友还不知道人民币贬值是什么意思，举个例子：回到一个多月前人民币兑美元汇率是100美元=630人民币，但是现在也就是你看到这篇文章的时候最新的汇率是100美元=641.3人民币，这中间差出来的11.3元就叫做贬值，大家可别小看这11.3元的差价，这中间的影响可是很大的。

事实上，3月份，随着美联储加息预期增强，人民币对美元汇率快速走低。东吴证券4月24日的研报也认为，本周人民币少见的大幅贬值既有宏观预期的冲击，但可能更重要的是疫情冲击下汇率市场流动性显著下降和贸易信贷隐患导致这一冲击被放大。第二季度人民币贬值压力偏大，但如此大幅的波动并非常态。

对这种机制的另一个理解方式是人民币对美元的贬值趋势（一条趋势性贬值的线），再加上篮子汇率稳定所需的人民币对美元汇率波动（一条上下起伏的线）。引入篮子汇率的作用在于人民币对美元不是单边持续贬值，而是在贬值趋势上叠加了波动。

首先，央行上调外汇存款准备金率是调节人民币汇率的正常手段。实际上，我们日常所说的在岸或离岸人民币汇率就是人民币对美元汇率的两岸价格，并非CFETS、BIS、SDR三大指数不同侧重的人民币对多种货币组合参数。因此，按照货币正常运行关系，美元偏升时的人民币应该贬值为主，基本逻辑本应反关联。然而，今年以来人民币脱钩或与美元同步升值的特殊行情已持续数月，尤其美指5月下旬至今整体上行趋势明显，但人民币却呈先升后贬随后震荡再升值行情，两者走势同步性存在疑惑甚至操作对标事实。

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