贬值预期很自然地会驱动投机和回避汇率贬值风险的各种保值交易

时间：2022-03-15 14:20:05

贬值预期很自然地会驱动投机和回避汇率贬值风险的各种保值交易。特别是在美元进入强势阶段的时候，人民币贬值预期加强，投机和各种保值交易也随之加强。为了应对贬值预期和随之而来的资本大量流出，货币当局主要有三项应对措施：1，外汇市场干预，即牺牲外汇储备让收盘价尽可能不贬值或者少贬值，遏制人民币贬值预期升级；2，对外汇使用的更严格管制；3，尽可能地维持人民币与美元较高的利差，如果预期人民币贬值幅度小于人民币与美元利差，做多美元作空人民币的交易会无利可图。

其次，货币幻觉正在破灭，土耳其濒临债务-通缩螺旋。降息刺激出口，出口制造企业扩大生产，但是出口制造企业的大量原料依赖于进口，里拉贬值导致进口价格暴涨，推高了企业的生产成本，最终削减里拉贬值的成本优势。在出口和外汇短时间增加后，人们倾向于按实际工资和货币购买力来决策，土耳其的经济产出、出口产能和外汇收入将回落，只留下剧烈的通胀和惨不忍睹的里拉。随着里拉继续贬值，债务负担加剧，土耳其政府、银行及企业面临巨大的外债风险。

土耳其央行本月连续5次干预外汇市场，缓解里拉贬值，并进一步减少稀缺的外汇储备。然而，这一轮对市场的五次干预只使用了50亿美元。1997年东南亚危机期间，香港动用近150亿美元干预外汇市场，以稳定港元。

里拉贬值还刺激了伊朗人、俄罗斯人、伊拉克人来土耳其购买资产，主要是房产。数据显示，11月，外国人在土耳其购买的房屋数量为7363套，同比增加了50%，成为自2003年有数据以来的最高历史纪录。这进一步推动了土耳其房价暴涨，同时也赚取了更多的外汇。另外，土耳其在欧洲有几百万劳工，里拉大幅贬值，吸引劳工往土耳其回寄更多的外汇。

而土耳其央行本月为缓解里拉贬值而连续五次干预外汇市场又进一步削减其稀少的外汇储备。但此轮五次干预市场累计动用仅50亿美元。而在1997年东南亚危机期间，为稳定港币，香港方面曾动用近150亿美元干预外汇市场。

值得注意的是，土耳其政府还表示，如果贬值幅度低于利率，储户依然可以拿到银行承诺的利率。在连续数年剧烈贬值后，目前土耳其人大量买入外汇和黄金，这一措施希望能够让民众对里拉重拾信心——因为被称之为“土耳其美元”政策。

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