Bankless：浅谈ATOM现状不佳的原因，ATOM2.0将会带来什么？

原文作者：Longsolitude，ZeePrime Capital 投资人

原文来源：Bankless

原文编译：DeFi 之道

大家对以太坊充满好感，并为核心开发者为合并做出的努力鼓掌。然而，除非你喜欢 MEV-boost 仪表盘，否则，自合并完成后，你很可能会感到无所适从。

在几个星系之外，Cosmos 生态系统的所有大咖几周前在哥伦比亚麦德林的 Cosmoverse 聚会，讨论 ATOM 的未来。这次活动的关键基础是 "ATOM 2.0"，或者说是 Cosmos 核心贡献者对如何为 ATOM 代币和整个 Cosmos Hub 带来更多效用和价值的愿景。

本文涵盖了 ATOM 现状不佳的原因，ATOM 2.0 会带来什么，以及其对 DeFi 的影响。

Terra 等等。其中的关键工具包括用于开发区块链逻辑执行层的 Cosmos SDK，用于快速确定性共识引擎的 Tendermint，以及用于安全区块链互操作性的 IBC。

围绕代表 Cosmos Hub 的 ATOM 代币的一些主要问题是其实用性的缺乏及其未被充分利用的潜力。在 Cosmos 生态系统内推出的任何应用链都可以不使用 ATOM 代币。这是因为费用逻辑是每个应用链原生的（开发者选择以何种代币支付 gas），每个应用链都有自己的验证者网络。

Cosmos 倡导主权和区块链的可定制性，所以 ATOM 的效用不是靠蛮力来实现的，这是说得通的，对吧？简单来说，这就是 Cosmos "无价值累积"meme 的诞生过程。

虽然有些人认为，其他应用链代币空投给 ATOM 质押者实际上是一种价值累积的形式，但让我们理智一点，坦诚一点 -- 空投既不是可持续的，也不是应用链代币资本的良好使用。空投不应该是广泛和无针对性的 -- 它们应该吸引特定的用户，并激励对应用链有益的特定行为（关于这个话题的更多信息，请点击这里）。

然后，ATOM 目前有一个很高的质押 APR（约 20%），以激励和补偿 Cosmos Hub 验证者的工作。虽然人们倾向于在 "只涨不跌" 的市场中无视通货膨胀，但在熊市中它会造成损失，给代币带来额外的卖压。这也是 ATOM 表现令人沮丧的另一个原因。

这就给 ATOM 投资人带来了两难处境。你是为了 20% 的收益率而质押 ATOM，还是将其用于 Cosmos 生态系统中的 DeFi 产品，然后被通胀掉，因为 DeFi 中很难找到有竞争力的收益率？

这个难题导致 ATOM 在 DeFi 中的利用率很低，而且只是由于应用链在自己的原生代币中提供了大量的流动性挖矿奖励（奖励确实很慷慨）。更多地使用 ATOM 作为抵押品，以及更深入的流动性，不仅对 ATOM 本身有利，而且对更广泛的生态系统也有利。

以上这些就是 ATOM 2.0 期待在未来几年解决的一些问题。

这里阅读。目前，它仍然处于社区讨论阶段。

为了解决上述问题，Cosmos 开发人员正在引入四个关键支柱：

• 链间安全/ICS（Interchain Security）

• 流动性质押（Liquid Staking）

• 链间调度器（Interchain Scheduler）

• 链间分配器（Interchain Allocator）

让我们逐一来看看。

货币区（如 Cosmos Hub（ATOM）本身）"租用" 这种安全性？开发者可以专注于建立应用程序，并仍然享受与应用程序链相关的大部分可定制的好处（拥有区块空间，定制收费逻辑，等等）。

ICS 将把 Cosmos Hub 变成一个 "供应商链"，而应用链变成一个 "消费者链"。它们之间的交换是直接的 -- 供应商链为消费者链生产区块，而后者向前者及其验证者发放区块奖励（通胀）。以这种方式获得的经济安全水平取决于有多少供应商者链验证者选择为特定的消费者链生产区块。目前，Cosmos Hub 已经选择了五个消费者链，将从 2023 年开始支持。

链间安全将是一个重大变化，但不是解决 Cosmos 应用链安全需求的唯一方法。更多信息，请参阅 Zee Prime 最近发表的关于不同版本的 ICS 的文章，该文章讨论了权衡和可用的替代方案。

Persistence、Stride 和 Lido 这样的团队将不仅为 ATOM，而且为 Cosmos 生态系统中的其他代币提供流动性质押。

从 Cosmos Hub 的角度来看，其目标是确保信任最小化和安全，因此其验证者与流动性质押供应者的结盟是有意义的。

Quicksilver 将通过 ICS 获得 Cosmos Hub 的全部经济安全，这可能意味着这将是 ATOM 的首选流动性质押提供者（但不强制要求质押者）。

在使用流动性质押来取代质押奖励的背景下，应该注意到流动性质押本质上要求质押者通过 DeFi 活动承担更多的风险。因此，在 ATOM 2.0 中，质押者的收益将与现状不同，而且风险更高。

出售的收益将在出售其区块空间的消费者链和启用区块空间的链间调度器之间分配。然而，后者的收益不会直接归属于 ATOM 代币持有者，而是将用于资助链间分配器和发展 Cosmos 生态系统。这种设计实现了订单排序权利的 NFT 化，也可以将其二次出售给其他有意愿的市场参与者。

Cosmos 中的 MEV 有几种设计方法。除了链间调度器，还有 Skip（链上模块，供应用链捕获自己的原生 MEV，例如套利）和 Mekatek（链下市场，用于区块建设，类似于 Flashbots 所做的）。

从本质上讲，每个应用链都必须决定如何处理 MEV，并为了自己的生态系统利益将其货币化。

Solana 或以太坊等其他生态系统不同，Cosmos Hub 并没有像它们一样扮演积极的角色，要么直接投资于生态系统项目，要么为公共产品提供资金。

链间分配器改变了这一点。它的作用将是为 Cosmos 生态系统中的链上新项目提供资金，并以激励的方式提供支持。这旨在加快生态系统中新项目的速度，并提高 Cosmos Hub 可以提供的服务相关性（其中一些是 ICS 和链间调度器）。

这种合作可以有许多不同的方向，但一些初步的想法包括代币交换，帮助启动流动性，财务管理，参与对方的治理过程，低抵押融资等。

这些将通过所谓的链上契约正式化，简化协议与协议之间的协调。

也许与分配器有关的最有趣的问题是，那些 ATOM 治理参与者将如何组织起来，以在不同的目标上成功部署和管理不断增加的资本，以及建立何种制衡机制等等。

按照今天的 ATOM 价格，预计国库将持有约 5500 万 ATOM，或 7 亿美元。那些专注于 Cosmos 的风险投资公司会做些什么呢？

这里的想法是在最初几个月加强通胀，以帮助启动 Cosmos HUb 的财库，使链间分配器能够发挥作用。现实上，这是以 ATOM 持有者为代价的，因为适用于他们的通胀奖励并没有按比例上升。在前 9 个月，与现状相比，ATOM 的通胀率将高达 3 倍，但随后由于流动性质押和 ICS 消费者链的通胀奖励迅速下降。

通胀的暂时增加不应该成为担忧的根源。相反，问题在于谁能确保进入财库的 ATOM 获得良好的经济回报，如何获得，以及需要多少时间。对于这个问题，预计将有多个次级 DAO 负责分配。它们也可以根据自己实现 Cosmos Hub 目标的能力，以递增的方式获得资本。

从长远来看，未偿付的 ATOM 预计将因此大大减少（将不再向验证者发放安全补贴），但围绕 ICS 的收入和流动性质押产品的收益，有很多经济假设，可能会导致通胀高于目前的预期。36 个月窗口期后的 ATOM 发行运行率预计每年略低于 1%（相比之下，现在超过 10%），而这将只指向 Cosmos Hub 财库。

DEX Osmosis 和其他地方也被采用。没有稳定币的 DeFi 是一种徒劳。

现在，这种情况正在向好的方面改变，Circle 将在 2023 年初从通过 ICS 担保的消费链之一推出一个原生的 USDC-- 这证明了共享安全设计的效用。另外，去中心化稳定币 IST 正在 Agoric 上建立，旨在成为像以太坊上的 DAI 一样的多抵押资产，计划在今年 10 月推出。

目前正在通过多个提供者推出的流动性质押，本质上是解锁资本效率，让更多的资本流向货币市场和 DEX。ATOM 应该是主要受益者，但这也适用于应用链代币。

潜在的问题之一可能是流动性的碎片化 -- 例如，可能有许多不同版本的 staked ATOM。也就是说，这个问题可以通过建立 stableswap pools 或封装版本来解决，从而聚合所有不同的质押衍生品。

由于 Cosmos 上的每个应用都是它自己的应用链，因此存在着不同 DeFi 环境下的异步执行问题。为了解决这个问题，Cosmos 正在使用 IBC，即区块链间通信协议，以及区块链间账户，以便发送跨链消息和执行智能合约调用。

举个例子，Mars Protocol，可以被认为是一个带有信用账户的杠杆基元，将有自己的应用链用于治理和协调基元，并通过所谓的 "outposts" 在每个支持的应用链上部署智能合约，首先是 Osmosis。

然后，IBC 将被用来将流动性从一个应用链转移到另一个应用链，并将赚取的费用转回 Mars 应用链。

IBC 也是拥有链上预言机的完美选择。与其依赖链下系统，Osmosis DEX 的价格预言机可以在整个 Cosmos 中使用。

政策，并加强了 ATOM 作为默认和理想抵押品的作用。

链间分配器和调度器不会直接给 ATOM 代币持有者带来价值，但它们会为生态系统提供有价值的服务和资金，从而增加对 ICS 的需求。如果 ICS 采用不足，ATOM 的通胀便会回来，以补偿验证者。

ATOM 2.0 是一个多年的努力，具有高度的复杂性。

考虑到通胀时间表需要的适应时间，它的成功或失败不会在未来一两年内显现出来。

我们还不相信这些变化会对 ATOM 产生大规模的价值累积。在 Cosmos 上会有替代 ICS 的安全方法，有不同的权衡，而 ATOM 2.0 的质押收益率会有更高的风险，因为流动性质押和潜在的验证器会在多个消费者链上被罚没。

话虽如此，但 Cosmos 生态系统似乎是最有可能将应用链理论推向终点，且能在过程中拨正航线的最具参与性的社区之一。

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