以太坊上海升级，真有500万枚ETH抛压？

以太坊基金会在二月初的核心开发人员会议中，宣布3月开始执行上海升级。

上海升级本身需要实现九项EIP，但市场最为关注、也是本次升级最重要的部分，还是“EIP4895”，即开放ETH的质押提取功能。

很多人担心的地方恰恰就在这里：升级以后，有多少ETH在等待提取，又会对市场造成多大的抛压？

对于抛压的计算，市场上主流的声音是升级的前4.85天内，二级市场会面临每日17.6万，合计约85.36万的抛压；后续2~3个月内则面临每日5.76万枚，合计345.6万~518.4万枚的抛压。但真实情况是这样吗？

先说观点再说逻辑。我的看法是不会。以下是过程。

首先大家应该了解的是以太坊质押的数据和提取款规则，其次是数据/规则/市场分析。

数据：

1. 整个以太坊信标链上共计56.15万个验证者，以太坊质押数量为1796.84万枚，合计质押收益为112.30万枚ETH。

2. LSD质押协议和CEX质押占总质押数量59.81%；其余为40.19%。

3. 质押时/现在价格以ETH本位时，盈利48.9%；

4. 质押时/现在价格以$本位时，盈利28.6%。

提取款规则。

1.全部提款和部分提款。

全部提款意义：以太坊质押的规则是个人运行以太坊节点并质押32个以太坊，以获得质押收益。全部提款代表节点退出质押。如果要重新质押ETH获得收益，需要重新搭建节点。

全部提款规则：每天可解除质押的节点数量有限制，目前当日能接受解除质押的节点数量为1800个，全部提款不会自动发生，需要手动退出。

部分提款意义：部分提款即获取以太坊质押收益部分。部分提款后节点不会退出网络，仍旧按照预期验证。

部分提款规则：如果提款凭证为0x01并设置了有效的以太坊收款地址，这部分提款会自动发生。

2.什么是0x00和0x01提款凭证。

所有提款都需要0x01凭证。

0x00凭证需要更新为0x01凭证才能完成取款操作，操作速度为每区块16次。

所有0x01凭证验证者都会自动进行部分提款，每个区块可处理16次。

2.数据/规则/市场分析。

市场上流行的算法是计算全部提款和部分提款的总额，根据以上数据和规则知：

1）全额提款每日可完成1800个，单个节点32个以太坊提款，每日解锁5.76万枚ETH；

2）部分提款m每天可处理11.52万次提款，4.85天处理完毕，每日解锁23.16万枚ETH；

3）以币本位计算，如果盈利20%即形成抛压，数量约为600万枚。

并以此得出结论：**上海升级后前4.85天，每天二级市场约面临17.6万枚ETH的抛压，后续每天面临5.76万枚ETH的抛压持续2-3个月。
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**但实际情况并非如此！
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对市场的抛压，并不是从以太坊质押中解锁的ETH就是抛压，而是在二级市场转化成法币、其他代币才叫做抛压。**
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这里面就存在了三种情况。

1.lsd协议和CEX的质押参与者本身就已经通过stETH或BETH获得了流动性，并不需要等待上海升级后进行存取款。

2.全部提款意味着退出网络并解除节点，假如要重新参与以太坊质押，要重新搭建节点。最初选择参与以太坊节点质押需要的技术水平和资金水平已经超过市场90%的用户，选择获取以太坊节点收益即为风险偏好较低性市场参与者。

考虑到重新搭建节点、收益比例、资金实力、风险偏好，他们不会仅是以20%的盈利选择全部提款，而后又重新搭建节点。

3.巨鲸、机构在大资金在以太坊质押以获得质押收益时，都会选择利用期权、永续来套保以对冲风险。

即便是他们选择全额提款并且向二级市场抛售，那么对应的就会平掉对冲的空头仓位（买入平空），此时二级市场的现货抛压就被二级合约期权市场所消化。

4.市场同样还有超2W枚ETH的新增以太坊质押数。

5.倘若以太坊成功完成上海升级，尤其是能够完成提取款的正常操作，风险偏好更低的巨鲸、机构就会开始追求稳定的长期无风险收益率（以太坊质押收益）

综上，长期来看市场非但不会产生抛压，而是会减少抛压。唯一可能出现的抛压情况，就是lsd协议和CEX协议中那部分被自动划拨的部分提款（获利）部分对短期市场的影响。

而这部分的最大理论值是持续5天的每日超$3亿的抛压。但我们能够预测的并非是下跌或者上涨，而是市场波动。假如市场大部分用户以每日$3亿的抛压而做空，那么就有可能出现爆空拉升，又或者爆空拉升后暴跌。

总结起来就是短期有极小抛压影响市场波动，长期减少抛压利好市场。

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