从算法稳定币转向BTC储备稳定币 Terra的自救之路

算法稳定币在业内一直是一个非常有争议的话题。真的有可能创造一种价值稳定、与其他资产无关的数字货币吗？
去年11月，卡尔加里大学法学院助理教授Ryan Clements在其题为《Built to Fail: The Inherent Fragility of Algorithmic Stablecoins》论文开头指出：
算法稳定货币本质上是脆弱的。这些无担保数字资产试图利用金融工程、算法和市场激励来锚定参考资产的价格。它们根本不稳定，但处于永久脆弱的状态。
该论文认为，算法稳定货币存在根本缺陷，因为它们依赖于三个因素，历史证明了这三个因素是不可控的。首先，他们需要一定程度的需求来支持操作稳定性。第二，他们依靠具有市场激励的独立参与者来实现价格稳定套利。最后，他们需要随时提供可靠的价格信息。这些因素并不确定，在金融危机或极端动荡时期，所有这些因素在历史上都是脆弱的。所有的稳定货币都需要监管指南，包括发行人注册要求、明确分类、抵押品托管、透明度保证措施、风险披露和遏制措施。
算法稳定货币特别需要强大的监管框架，包括风险披露和遏制保障措施。目前，它们只为投机服务DeFi交易应用几乎没有社会或普惠金融价值。
事实上，目前绝大多数计算稳定都以锚定失败，货币价格暴跌的惨淡结局告终。
然而，目前最流行的稳定计算项目Terra（Luna），它以非常抢眼的表现展现在大家面前，那么它真的实现了稳定的计算目标吗？Terra（Luna）也难逃崩溃的命运，最终成为旁氏骗局？
在Ryan Clements他还强调了教授的论文Terra（Luna）这个项目，以下是他的描述:
“Terra的创造者Terraform Labs最近得到了大量风险资本的支持，投资者也很感兴趣，Terra 用它来治理代币LUNA，与美元和韩元挂钩的算法稳定币发行内置货币供应和经济激励(包括费用和套利机会)。
这些稳定币随后被用作不断扩大的Terraform Labs金融生态中的支付机制包括创建和跟踪美国股票、期货和ETF合成资产协议基金Mirror，贷款和储蓄平台Anchor以及合作支付平台Chai。此外，Terra它还计划在萌芽生态系统中增加DeFi资产管理、其他贷款协议和去中心化杠杆保险协议。
Terra稳定货币是连接新兴金融基础设施的核心Terra如果稳定货币低于锚定汇率，则鼓励独立交易者购买其稳定货币LUNA作为交换。Terra稳定货币的稳定性超过 DeFi 考虑到它们在投机Terra这些算法稳定币也直接影响到许多企业和消费者的经济前景。

为使生态系统持续可行，Terra稳定币及其治理代币LUNA，必须有永久的需求水平。换句话说，两种代币之间必须有足够的套利活动，Terra生态系统必须有足够的交易成本，网络必须有足够的挖掘需求。Terra创始人声称，稳定货币作为交易货币的主流做法，以及质押它们并获得回报的能力，创造了网络效应和长期激励来维护和维护生态系统。
因此，Terra押注的‘在网络上使用稳定货币的金融应用将促进永久需求’，历史上，Terra 稳定货币也偏离了锚定。在许多方面，算法稳定货币支持的发展DeFi 金融生态系统没有真正的抵押品或政府担保，而是依靠个人动机的市场参与者的永久利益来实现可持续性，看起来像站立的多米诺骨牌，一旦第一个倒下，所有其他多米诺骨牌都可能受到影响。
那Terraform Labs你不知道风险吗？当然不是。相反，作为系统的设计师和运营商，他们知道整个系统涉及的巨大风险。
在这种背景下，值得关注crypto实验正在进行中。
简单来说，UST它正在从锚定美元的算法稳定货币转变为以比特币为储备的稳定货币，但请注意，这只是一个原型。
TerraUSD（简称UST）作为Terra目前市值已超过150亿美元的生态核心。
在整个稳定的货币市场，UST市值仅次于Tether（USDT）、USDC以及BinanceUSD，但与这些以法定货币为储备的集中稳定货币不同，UST增发是通过燃烧系统治理代币LUNA来实现的，但正如Ryan Clements即使是教授的说法Terraform Labs已经为UST这种做法仍然伴随着巨大的风险，创造了的风险。
因此，为了化解风险，Terra开始使用比特币作为比特币UST的抵押品。
今天，Luna在基金会储备中，比特币价值超过30亿美元，USDT以及LUNA，项目方正慢慢地将大部分转换为比特币。
而据Jump Trading在Terra这个比特币储备池将在社区发布的治理提案中UST立即支持向下偏离UST，避免脱锚，危机解除后依靠交易者补充BTC储备。
至于新的UST发行，Terra也可能改变团队燃烧100% LUNA的做法。
相反，Terra可能会燃烧60%LUNA，40%用于购买比特币。
例如，假设我想要mint价值10000美元的UST，我现在燃烧的不是价值1万美元LUNA，相反，燃烧6000美元LUNA，剩余价值4000美元LUNA会被Terra团队用来购买比特币。(注:目前只是猜测，尚未确认)
这种双重策略会慢慢扩大Luna当然，基金会的比特币储备价值30亿美元，市值150亿美元UST相比之下，100%的储备担保显然是不可能的，但理论上，假设比特币的价格可以继续上涨，那么Luna基金会的BTC储备价值是可能的UST价值保持一致，甚至在足够长的时间内超过UST价值(当然，这只是一个理想化的推测)。
那么Terra这种做法会有什么影响？
首先，Terra你可以成为一个持续的比特币买家Terra最视为比特币的新需求，最终Terra也可能成为比特币持有量最大的组织之一。
其次，Terra强调比特币储备稳定货币的优势，Do Kwon详细阐述了比特币是世界上最硬、最分散的资产的观点UST和BTC有一种共生关系，部分风险也转移到了BTC的身上。
第三，Terra生态将成为比特币的一部分L2层。
当然，即便Terra理论上，系统风险可以通过比特币的价格上涨来解决，但它还必须在比特币及其生态系统之间建立一座安全的桥梁。此外，我们还需要假设Terra基金会作恶吗？
最后，谈谈个人的粗浅观点：
没有外部抵押品的算法稳定货币是不可能实现稳定的，就像没有外部能源的注入，永动机是不可能实现永动的；
Terra转向比特币储备是必须的，这是为了化解风险，但其本身的风险，目前来看还是很大的；
假设有一天Terra储备的比特币价值可以接近甚至超过UST市值，并且能很好地实现兑换，那Terra整个生态将变得极具统治力；
短期Terra有助于改进BTC这对市场需求BTC持有人是好事。

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