预期第四季度和贵金属板块业绩将持续稳健

时间：2022-07-21 11:23:05

预期第四季度和2021年贵金属板块业绩将持续稳健。2021年第四季度黄金价格窄幅震荡，截至年底，黄金价格较前一季度基本持平，预期贵金属板块第四季度业绩将较为平稳。全年来看，2021年黄金价格受多方面因素共同影响，如全球经济复苏、美国推升通胀水平持续上行、疫情反复等，黄金价格全年震荡运行，无明显涨跌幅，预期贵金属板块全年业绩表现将较为稳健。（报告来源：未来智库）

事实上，如果从更长的历史时段看，短期内的加息或者收紧货币政策能否改变黄金的长期走势是存在争议的；真正影响黄金价格走势的是美国货币供给量M2。尽管2022年美联储可能以超出各方预期的力度收紧货币政策，但值得关注的是，相较于2019年底，2021年底美国M2已经增长了。与此同时，美联储的资产负债表规模也从2020年一季度末的万亿美元上涨至2021年年底的万亿美元。这些因素都将在中长期内为黄金价格提供支撑。

事实上，如果从更长的历史时段看，短期内的加息或者收紧货币政策能否改变黄金的长期走势是存在争议的；真正影响黄金价格走势的是美国货币供给量m2。尽管2022年美联储可能以超出各方预期的力度收紧货币政策，但值得关注的是，相较于2019年底，2021年底美国m2已经增长了。与此同时，美联储的资产负债表规模也从2020年一季度末的万亿美元上涨至2021年年底的万亿美元。这些因素都将在中长期内为黄金价格提供支撑。

随着美国经济持续复苏，劳动力市场不断改善，再加上通胀不断上升，美联储在2021年下半年就开始释放紧缩信号。黄金价格2021年以来表现不佳与美联储紧缩预期不断上升高度相关，这也是黄金价格面临诸多有利因素却没有上涨的重要原因。2022年1月美联储议息会议继续偏“鹰”，然而黄金价格仅小幅下跌，2022年3月美联储议息会议后黄金价格甚至出现小幅上涨，这说明黄金价格可能已经相对充分地消化了美联储紧缩预期。除非美联储紧缩速度和幅度大幅高于当前市场预期，否则不会对黄金价格再度构成利空。如果未来美国经济复苏放缓，美联储紧缩进程放缓甚至再度转向宽松也未可知。任何美联储紧缩预期的边际下降都将对黄金价格构成利好。

研报提到，自2月1日春节以来，黄金价格出现了一波强势上涨，时隔8个月再次突破1900美元/盎司关口，且在2月11日乌克兰问题发酵前也有良好的走势，市场对通胀问题反应强烈，金价走势早已与美债实际收益率走势出现背离。这不禁引人发问，为何黄金在2021年通胀持续超预期上行的情况下未能有良好表现，全年金价反而下跌？这主要是由于加息预期以及经济基本面变化所导致的结果，同时在近期地缘政治风险陡增的情况下黄金价格出现脉冲上涨，今年金价或将迎来上涨的黄金周期，预计年内Comex黄金价格将突破2000美元/盎司大关。

四是美元指数出现上涨。2021年美元指数全年上涨6.7%，受美联储紧缩预期增强以及美国经济复苏影响美元指数出现上涨。由于国际黄金以美元计价，美元指数与黄金价格高度相关，美元指数上升很大程度上抑制了黄金价格的表现。

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