短期国债利率与美联储利率政策变化更密切

时间：2022-07-18 10:43:15

从发行利率走势方面来看，近年来我国国债初始发行利率基本在3%左右徘徊，其中最高值出现在2019年4月，当期国债平均票面利率为2.19%。国债利率围绕政策利率运行，MLF利率是国债利率底部约束。以国债收益率为代表的中长端市场利率要围绕市场利率波动，MLF利率已经成为货币政策传导链条的中枢，国债收益率的锚逐步回到MLF利率。

本周以来资金利率无明显扰动因素，整体小幅波动，国债市场各期限利率均小幅上行，其中短端1年期先上后下，长端10年期稳步上行，债券市场缺乏方向，延续震荡格局。海外方面，发达经济体国债收益率上行，10年期美债收益率触及2%关口，主要受国际油价维持高位和最新公布2月CPI创新高的影响。此外，欧洲央行利率决议偏鹰，加速结束资产购买计划将增添欧债利率上行动力，国际债市依旧面临偏空局面。往后看，在国内2月金融数据公布前，当前市场对宽货币和宽信用的预期均较难证伪，考虑一季度实际经济压力依旧较大，叠加近期国内多地出现疫情，预计利率上行空间也较为有限。

目前国内国债期货参与者方面，并不是国债现货的主要持有者。在国内银行具有较大的国债规模，但是并未参与国债期货市场，从而导致国债期货缺少一个重要的参与者，这本身对国债期货反应经济与货币政策的效果较为弱化，反应利率的敏感性也较弱。反应与股市等金融资产轮动方面较强。这种实体参与者的缺席能形成长期性的脱离其本来反应的利率水平，一旦投资参与者改变，国债将会形成较大的跳的风险。随着国内政策的改变，银行逐步进入国债期货市场，将会导致国债期货跟随利率走势的相关性增强。

另一方面，对美国未来经济走势的预期悲观拉低长期国债利率。相比之下，短期国债利率与美联储利率政策变化更密切，而长期国债利率则与经济增长前景关系更密切。根据有关研究，从20世纪80年代以来美联储历次收紧货币政策的整个周期情况看，10年期国债利率整体呈上行态势，但随着时间推移，历次上行幅度衰减明显，20世纪80年代曾达到200bp，而2015年收紧货币政策期间仅上行60bp，10年期国债利率对加息越来越不敏感。

标签：利率 国债 国债利率 政策 期国债利率