无抛补利率平价,高收益货币预计会贬值

时间：2022-07-01 11:39:25

收益的正效用随着收益的增加而递减，风险的负效用随着风险的增加而增加。若某人的资产中只有货币而没有债券时，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，因为减少了货币在资产中的比例就带来收益的效用。但随着债券比例的增加，收益的边际效用递减而风险的负效用递增，当新增加的债券带来的收益正效用与风险负效用之和等于零时，他就会停止将货币换成债券的行为。

根据无抛补利率平价，高收益货币预计会贬值，而低收益货币预计会升值。如果任何时候都保持利率平价，投资者将无法从做多高收益货币和做空低收益货币的策略中获利。远期合约期限内即期利率的变化，将抵消头寸建立之初锁定的利差。无抛补利率平价在中短期内不会保持不变。高收益货币平均没有贬值，而低收益货币没有升值到利差所预测的水平。这些发现突显了一种被称为外汇利差交易(FXcarrytrade)（也称套息交易）的交易策略的潜在盈利能力，即持有高收益货币的多头头寸和低收益货币的空头头寸。后者通常被称为融资货币(fundingcurrencies)。（套息交易是基于无抛补利率平价不成立的假设）

我们的稳定币便利收益措施的一个担忧是交易对手风险。贷款利率中可能存在交易对手风险溢价。事实上，当使用隐含回购利率和OIS而不是比特币贷款利率时，我们的便利收益率估计会更低，因为我们预计比特币贷款利率的对手方风险溢价要小得多。出于这个原因，我们更喜欢用比特币和Tether的贷款利率之间的利差来衡量稳定币的便利收益，因为每个交易对手风险都有希望抵消。这一指标拥有最长的数据历史，也是最保守的指标，因为类似货币的稳定币的贷款利率应该低于比特币利率。

在之前关于元宇宙的文章中我强调过，投资的收益源自资产自身的价值和流动性带来的上涨，现代货币体系下货币是不断贬值的，资产增值的核心是能对抗货币流动性过剩。这句话怎么理解？结合刚才针对货币的内容，继续以我国举例。人民币发行过多时，人民币计价的资产价格上升，当人民币增速过快时，资产价格上涨的收益便会高于经济发展红利，这部分资产收益便属于庞氏收益。

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