广义货币(M 同比增速有望继续上行)

时间：2022-06-01 10:12:04

2月下旬，票据利率再次走低，个别期限票据利率一度接近于零。专家认为，月末票据利率短暂下行现象较常见，目前的情况更可能是银行在为后续信贷投放腾挪空间。预计2月信贷投放将保持同比多增态势，广义货币（M2）同比增速有望继续上行。

研报认为，在对经济的提振效果上，上缴利润再投放的效果远好于等量的降准，因为其直接改善私人部门资产负债表且直接带来广义货币投放。财政投放央行上缴的利润，直接进入企业和居民手中，变成私人部门的存款，直接提振广义货币投放，改善私人部门的资产负债表，有力提振增长。然而，降准是释放一部分锁死的基础货币给商业银行，不一定直接带来信贷，没有信贷则就没有新的存款，因此不一定创造广义货币；即使产生了新的信贷，也增加了企业和家庭的债务，私人部门的资产负债表并未得到直接改善。

上面的整个债务货币化的过程，可以看成是广义货币总量扩张的过程，在广义货币总量里面，基础货币是占非常小的比例，所谓基础货币在现代就是实实在在印出来的纸币，而在近代就是金银本位货币，基础货币是作为信贷扩张的基础资产，它本质上还是跟黄金挂钩，以此为基础通过债务的一放一收实现产值增加。

2月下旬，票据利率再次走低，个别期限票据利率一度接近于零。专家认为，月末票据利率短暂下行现象较常见，目前的情况更可能是银行在为后续信贷投放腾挪空间。预计2月信贷投放将保持同比多增态势，广义货币(M2)同比增速有望继续上行。

➤经济增长依托于生产率发动机和购买力发动机的良性互动，2022年经济增长的最大挑战是购买力发动机。广义信贷增长缺乏市场自发力量的支撑，政府主导的广义信贷扩张顾虑重重。2021年4季度开始房地产市场深度调整对广义信贷增长的负面影响突出，且仍在发酵。

关键的是，在对经济的提振效果上，上缴利润再投放的效果远好于等量的降准，因为其直接改善私人部门资产负债表且直接带来广义货币投放。财政投放央行上缴的利润，直接进入企业和居民手中，变成私人部门的存款，直接提振广义货币投放，改善私人部门的资产负债表，有力提振增长。然而，降准是释放一部分锁死的基础货币给商业银行，不一定直接带来信贷，没有信贷则就没有新的存款，因此不一定创造广义货币；即使产生了新的信贷，也增加了企业和家庭的债务，私人部门的资产负债表并未得到直接改善。

所以，从历史上看，当经济面临下滑压力时，资本市场从中期看，表现相对来讲都不错。无论是广义信贷脉冲起来了，还是像2014-2015年，广义信贷脉冲在底部待了一年多，整体市场表现都是不错的，所以我们对市场中期是比较乐观的。

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