航空结构件产业链不同环节的盈利驱动力差异

时间：2022-05-31 17:19:15

三角防务原材料以钛合金、高温合金、高强度钢等为主，产品附加值相对较高。目前，公司采购的原材料主要为钛合金、高温合金、高强度钢，其中主要原材料为钛合金，钛合金因具有强度高、耐蚀性好、耐热性高等特点而被广泛应用于制作飞机机身结构件、发动机盘件部件及其他结构件。公司主要原材料采购以钛合金为主，而钛合金尤其是航空航天钛合金作为高端金属材料，其加工难度相对较大，锻造产成品附加值相对较高，或可反映公司较高的锻件毛利率。

受消息影响，全球金融市场又出现巨大波动，纳指期货跌幅迅速扩大至1%。A股方面三大股指午后开盘也迎来一波直线回落。随后，黄金、油气、军工等板块冲高，A、H军工股双双短线拉升，中船防务、中航科工、观想科技、晨曦航空、中航沈飞、三角防务等集体冲高，市场避险情绪明显升温。

围绕飞机制造产业链上下游各关键环节，华控投资在各领域深度参与投资布局：在上游的材料领域投资了金天钛业和鑫垚陶瓷；中游的航空部件制造领域投资了明日宇航、三角防务、北摩高科、广联航空、成立航空等企业；立航科技则处在飞机制造领域的下游地面保障细分板块。

一是以综合金融服务国防军队现代化建设成效显著。2021年，面临严峻复杂的国内外形势和疫情防控点多面广的多重挑战，中航证券坚定笃行“航空强国”使命，在公司党委的正确领导下，充分发挥“熟悉航空、军工产业，熟悉资本市场和资本运作”的优势，持续拓宽服务军工产业链的深度和广度，先后完成中瓷电子IPO、恒宇信通IPO、三角防务可转债等航空产业链项目，成立航空工业集团首支航空产业链引导基金，助力航空产业链发展。

严建亚现任巨子生物董事会主席、执行董事兼首席执行官；范代娣担任执行董事兼首席科学官。夫妇二人早年均毕业于西北大学。其中，范代娣是中国生物化工专业第一位女博士，目前她仍担任西北大学化工学院院长、生物医药研究院院长、学术委员会副主任等职务。严建亚则是A股公司三角防务创始人，并与范代娣合计控制三角防务约两成股份。

航空结构件产业链不同环节的规模驱动力存在较大差异。考虑到企业存在存货结转及下游客户确认收入节奏存在差异，我们将年度产值定义为本年度的营业成本与年末存货中剔除原材料部分的账面价值之和。产值方面，2020年西部超导、三角防务、爱乐达三家企业较2018年分别增长至1.1.93和2.05倍。结合“生产人员增幅”、“生产人员人均产值增幅”、“机器设备账面原值增幅”、“单位机器产值增幅”指标，可观察到，三家企业在上述期间内的规模驱动力不同。基于上述三家公司的高端装备业务占比及所处产业链的特性，为了更好的分析航空钛合金产业链不同环节的盈利驱动力差异，我们将其指代为材料、锻造、机加三个环节。

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