韩国国债市场的投资者结构

时间：2022-05-25 15:29:09

韩国国债市场的投资者结构按照投资组织类型分为金融机构（银行、保险公司和养老基金等）、非金融组织（非金融公司和个人投资者）。对比2009年与2021年的投资者结构数据，可以发现，主要投资者中银行传统上始终是占比最高的国债投资者，2021年占比达45％；其次是保险公司和养老基金。总体来看，机构投资者始终是核心投资者，占据总持仓的98％以上；个人投资者占比小于2％。

多年来政府债券市场通过“走出去”和“引进来”，开创了双向开放新格局。1987年首次走出国门发行外债，2009年开始在香港启动人民币国债发行，至今已先后在多地发行境外主权债券，2021年指导部分省市成功发行离岸人民币地方债；2004年起先后吸纳汇丰银行、渣打银行等外资机构加入我国国债承销团，2010年、2017年分别推出全球通和债券通渠道，逐步消除账户开立、资金汇入等方面的准入限制，极大便利了外资投资境内债市。国债市场对外开放，有利于人民币离岸市场建设，加强了国际财经交流，优化了投资者结构，促进了中国国债融入国际市场。

2）优先选择付息国债。国债能够避免其他的风险，例如政治、信用、赎回风险。毕竟VT主要持有的是美股，美国投资者最好持有美国国债，而中国投资者可以持有中国国债。首先，相比于股票市场，中国债券市场更加成熟。因此，国内投资者持有他国债券去承担的货币风险可能不划算。其次，中国政府在经济中处于强势地位，偿债能力不比美国差。分税制改革保证了中央能够旱涝保收，在危机时可以提高税收、增加印钞进行偿还。最后，美元是国际货币，中国国债收益率会受制于美债，2009年以来二者相关性都比较高，如果美国加息，中国降息空间不大。因此，中国国债依然能对冲全球股票市场指数。

2009年至2019年间，美股净回购金额（回购股票金额减普通股发行融资金额）竟然大于美国债券市场除国债外的净融资额。如果把回购股票并注销视作股票融资的逆过程，则股票回购完全抵消了债券市场（不含国债）的融资作用。这或许很好地解释了为什么低利率对美国实体经济的刺激作用不明显——因为对新增社融几乎没有贡献。2020年在QE加“撒钱”的政策下，美国债券市场除国债外的净融资额才大幅上升。

2009年以来，美国次贷危机导致中国在美金融房地产投资受挫。从那以后，中国购买了更多的美国国债，卖出了更少的美国国债，这些国债将在全球金融市场上兑换成其他国家的货币或金融产品。当然，美国的大部分债务会转化为石油，矿产，食品和天然气等资源，然后运回国内。

央行等的黄金持有量开始增加始于2009年前后。而在那之前，抛售黄金增持美国国债等美元资产的趋势突出。在东西方冷战终结后建立一强格局的美国在1990年代实现经济繁荣，美元资产的盈利能力看起来具有吸引力。

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