上文国债期货价格换算的结果是远期收益率,是期货隐含的未来收益

时间：2022-05-25 15:27:38

要强调一下，上文国债期货价格换算的结果是远期收益率，是期货隐含的未来收益率水平。在理论情况下，交割过程推动期现收敛，期货交割的那天国债收益率水平低于上述远期收益率，那么我们的期货多头会赚钱，这是我们做多T的天然保护。反之，如果期货交割的那天国债收益率水平高于远期收益率，那么我们的期货空头会赚钱。

因此，当前美国国债收益率出现倒挂，意味着投资人预期美联储近期将加息（相对的也就是远期会降息），带动所有期限国债利率走高，通常近期会更高，而远期利率则会走低，而交易性因素又未能起到明显作用的情况下，就出现了倒挂。

在美联储决策者看来，更能预示经济即将衰退的指标是当前3个月即期国债收益率与其18个月远期收益率之差。只有当这个指标倒挂的时候，美联储才会考虑宽松型的货币政策。正常情况下10Y/2Y和10Y/3M的差异不大，可以互为印证，但唯独此次是个例外，两者走势大相径庭。

美联储在1月议息会议上超预期鹰派，鲍威尔发言称可能在每一次议息会议上加息，美联储资产负债表可被大规模缩减。美联储放鹰后，美国十年期国债收益率快速上行，并达到％的阶段性高位，实际利率跟随名义利率反弹。但美国十年期国债收益率和两年前国债收益率的利差收窄至％，美债收益率曲线加速扁平化，显示债券市场看空远期美国经济，认为加息后美国经济将会逐渐走弱，市场“衰退式加息”预期升温，投资者加大对避险资产黄金的配置，带来黄金价格走高。

美联储在1月议息会议上超预期鹰派，鲍威尔发言称可能在每一次议息会议上加息，美联储资产负债表可被大规模缩减。美联储放鹰后，美国十年期国债收益率快速上行，并达到的阶段性高位，实际利率跟随名义利率反弹。但美国十年期国债收益率和两年前国债收益率的利差收窄至，美债收益率曲线加速扁平化，显示债券市场看空远期美国经济，认为加息后美国经济将会逐渐走弱，市场“衰退式加息”预期升温，投资者加大对避险资产黄金的配置，带来黄金价格走高。

其他预测衰退的指标：未来18个月远期利率-即期3个月国债利率差、10年-3个月美债利差。而除了10年-2年美债利差外，美联储也曾在多篇论文中研究过不同期限利差对美国经济衰退预测的有效性。例如纽约联储在今年3月25日发表的论文中提出，相较10年-2年美债利率，当前隐含6个季度之后的远期收益率与3个月国债的即期收益率之差能更好地预测经济衰退，理由是10年-2年美债利率的走势更容易受到长期债券的风险溢价影响。除此之外，旧金山联储也曾提出在不同的收益率曲线中10年-3个月美债利差对经济的预测效果最好。而从近期的走势来看，前述两个利差指标均处于上行通道，距离倒挂还有很大的空间。

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