股指还难形成明确合力,市场大概率继续演绎结构性行情

时间：2022-05-18 10:01:28

股指还难形成明确合力，市场大概率继续演绎结构性行情。转债估值依然处于历史高位，但我们认为其已经明显偏离当下股市预期，能否持续值得怀疑。高估值是对中长期回报预期的透支，尤其是后续大盘转债发行可能首先冲击高价、高估值品种。我们建议转债投资者也应寻找“离天花板更远”的机会：从绝对价位看，不妨多将注意力放在绝对价格120元（全部转债绝对价格中位数122元）附近且转债估值合理的个券；从正股板块看，高景气延续但估值合理的板块是首选，基本面见底且安全垫厚的板块是次优选，前者如军工，后者如必需消费及通信。

股票价格总是涨涨跌跌，任何一支股票，价格都是处于上下浮动的，不可能一直处于上涨的状态，当然，众所周知，同一支股票，在价格方面，是不可能一直下跌的。在估值太高时，股价就会下降，同样当估值过低，股价也相应的高涨。换句话说，股票的真正价格，是以它的真正价格为中心上下浮动的。

短期看，年初至今转债市场供给偏少，但机构转债需求仍在，供需紧平衡状态仍可为转债价格与估值提供一定支撑；但权益市场震荡加剧、转债价格和估值双高情形下，转债配置难度也明显加大，转债市场还将以震荡调整为主。

短期来看，年初至今转债市场供给偏少，但机构转债需求仍在，供需紧平衡状态仍可为转债价格与估值双高提供一定支撑；不过，权益市场震荡加剧、转债价格和估值双高情形下，转债配置难度也明显加大，短期内转债市场还将以震荡调整为主。

一般认为，一个资产的价格远远超过期内在价值时，就存在泡沫。现实中，我们经常用PE和PEG指标来进行估值。在一个外生冲击和变化极大的时代和行业，线性外推向上和向下的误差都可能极大。所以，资产价格估值的锚在松动，资本市场估值越来越依赖信念。估值锚的计算是门科学，但其背后的假设则是门艺术。

当前市场估值已经进入低位区域。估值，它区别于价格，估值主要描述的是一个投资标的的内在价值。长期来看，价格总是围绕价值上下波动，所以相对准确的估值，可以用来参考判断市场所处的顶底阶段，同时可以前置指导实际的投资决策。

我认为“价值”和“价格（股价）”应该分割开来审视。“价值”应该是投资者对于一家企业的主观认同程度，而不是对企业股票价格高低的评价。而“低估”、“高估”才是对企业的价格与估值的评价。既有价值，又被低估的企业，就拥有安全边际。

近两周动力煤市场回暖，补库需求逐步增加，焦煤价格也有止跌企稳迹象，期货价格有所反弹。虽然限价政策依然在执行，目前价格体系下，上市公司业绩还可稳定在高位。前期股价大幅调整过后，龙头公司具备估值吸引力，在情绪改善的背景下，我们预计板块年内还将经历一轮估值修复的反弹。

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