下调支农、支小再贷款属于定向降息

时间：2022-05-16 11:26:53

业内人士表示，支农、支小再贷款利率下调有助于降低中小银行成本压力，引导金融机构让利实体经济，进一步发挥结构性货币政策工具对小微、三农等薄弱环节的“精准滴灌”作用，不过此次“定向降息”对市场利率影响有限，政策利率中枢料难下移。

在王青看来，下调支农、支小再贷款属于定向降息。此次定向降息应属于结构性货币政策定向发力性质，市场影响将较为有限，不会带动市场利率大幅下行，短期内也不意味着以央行7天期逆回购利率和MLF利率为代表的政策利率会随之下调。

3月13日（周五）央行即宣布了相关的降准措施。再如，去年3月31日（周二）国务院常务会议召开，进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。

从规模来看，截至2021年9月末，金融机构支农再贷款余额为4747亿元，支小再贷款余额为9937亿元，占金融机构人民币贷款余额（189万亿）比重低。因此，预计此次定向降息对市场利率的影响有限。与此同时，定向降息或意味着短期难有全面降息政策落地。但我们认为，定向降息释放的宽货币信号意义更大，经济增长动能减弱背景下，稳增长政策有望继续加码。

此外，人民银行在全面降息前还做了使用了扩大MLF等工具担保品范围，三次增加再贷款和再贴现额度共4000亿元、下调支小再贷款利率个百分点、扩大支小再贷款对象和支持企业范围等一系列结构性货币政策工具意在定向为实体经济的重点领域与薄弱环节提供支持。

二是兼顾外部平衡，降准不降息，推进宽信用。面对美联储快速收紧货币政策、中美10年期国债利差一度出现倒挂的情况，国内货币政策在发力稳增长的同时，也需兼顾外部平衡，当前国内继续下调MLF和逆回购利率的可能性有所下降。正如我们在《2018年中美利差倒挂启示录》中的分析，中美利差缩窄乃至倒挂，兼顾外部均衡限制了2018年货币宽松的形式，2018年三次降准注重定向和结构性，同时并没有下调MLF和逆回购利率，而是推出了定向降息的TMLF工具。市场没有形成降息等货币宽松加码的预期。

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