非对称地下调LPR会压降银行息差

时间：2022-05-16 11:02:08

广发证券银行首席分析师倪军表示，短端、长端非对称降息兼顾了稳定政策预期和维护银行息差的平衡，但后续单方面持续压降银行资产端利率的可能性较低，央行更多会通过降低银行体系负债成本引导银行降低实体融资成本。

趁着周日（5月10日），人民银行又降息了。这次的降息仍然是非对称降息，银行存款利率虽然降0.25%，但是允许银行自己提高利率的范围从1.3倍变成了1.5倍。所以，降息之后反而会看到银行存款利率变高。既然降息之后的存款利息没有降低，是不是对普通人的理财就没有影响了？当然不是，影响大着呢。

天风证券也分析称，看好风险影响减弱后的估值改善。“相比于息差，银行的规模扩张更加重要。”天风证券研报中称，非对称降息带来的息差压力，可以通过表内外的资产扩张对冲，而风险问题才是压制四季度银行估值驻足不前的原因，“政策反转或将带动板块估值改善”。

在降准降息预期纷纷落空后，市场化的LPR报价本身没有下调的空间。那么政策层面是否有不出台降准降息政策的同时引导LPR下调的意愿呢？我们认为这一政策猜想仅仅考虑的是降息对信贷需求的提振效应，而没有考虑非对称的降息对信用派生中枢——银行的信贷投放意愿的影响。

温和的非对称降息。1年期LPR利率时隔近二十个月首次出现下调，不过本次降息仅下调1年期LPR利率，5年期以上LPR及MLF利率维持不变，而仅下调5BP也意味着降息幅度较为温和。与2020年4月的降息类似，本次仍采取非对称降息的方式，一方面，5年期以上LPR利率维持不变，显示出政策层面对地产保持谨慎态度。5年期以上贷款中，个人住房贷款占比相对较高，非对称下调利率意在防范加杠杆导致的风险攀升。另一方面，金融机构负债端成本已有明显下降，MLF利率下调的迫切性不强。在前期存款利率自律上限优化改革和降准置换MLF的情况下，银行负债端的成本已有明显降低。

非对称地下调LPR会压降银行息差，无助于宽信用。从历史上看，银行净息差的变化领先于贷款增速和银行总资产增速。缺乏降准降息、银行间流动性维持平稳、负债端成本没有明显下行的背景下，非对称地LPR降息将压缩银行的净息差，在经济预期较为悲观的环境中，银行没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限，银行也没有动力主动下调LPR。

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