银行不可能无限制地创造信用

时间：2022-04-15 12:13:26

银行不可能无限制地创造信用，其货币创造行为受到流动性、资本、利率、银行内部风险管理的约束。前三个约束为外部约束，我们称之为“三大约束”，最后一个为内部约束。货币政策主要对三个外部约束进行调节，力图在总量上保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，并在结构上根据经济发展的需要动态调整支持重点。（注：央行和金融监管部门也可以对银行自身的风险管理进行引导和要求。）

所以，政府财政软约束的根源是货币发行的软约束。如此，美元和美债相互兜底，联邦政府和美联储相互"融资"，两者均无强约束力，出现一种"空头支票"悖论：美元的信用来自可靠的美债；美债的信用来自无限量的美元；而美元和美债都是债务，本质上是美国综合国力在撑着。

有人提出，美国政府是在债市上融资，受到自由市场的硬约束。如果美债崩盘，美国债务无法在市场上融资。事实上，现在美债在市场上依然很吃香。今年8月，日本再次买入美债96亿美元，最终持仓规模达到13198亿美元；英国买入美债205亿美元，持仓规模达到5690亿美元。这是否说明美国的软预算约束是一个伪命题？

有人提出，美国政府是在债市上融资，受到自由市场的硬约束。如果美债崩盘，美国债务无法在市场上融资。事实上，现在美债在市场上依然很吃香。今年8月，日本再次买入美债96亿美元，最终持仓规模达到13198亿美元；英国买入美债205亿美元，持仓规模达到5690亿美元。这是否说明美国的软预算约束是一个伪命题？

有人提出，可不可以制定法律约束政府举债规模，或者约束央行为政府融资。比如，欧盟曾在《马斯特里赫特条约》中对欧盟成员国的财政赤字率、国债负担率做了指标要求，即明确要求公共债务不得超过gdp的60%。相较而言，这尚且算是一种明确的约束。但是，2009年欧债危机爆发了。为什么？意大利并未满足这一财务条件也作为欧元创始国加入了欧元区，希腊则通过高盛“作弊”成功蒙混过关。后来，这两个国家都是欧债危机的重灾区。

有人提出，可不可以制定法律约束政府举债规模，或者约束央行为政府融资。比如，欧盟曾在《马斯特里赫特条约》中对欧盟成员国的财政赤字率、国债负担率做了指标要求，即明确要求公共债务不得超过GDP的60%。相较而言，这尚且算是一种明确的约束。但是，2009年欧债危机爆发了。为什么？意大利并未满足这一财务条件也作为欧元创始国加入了欧元区，希腊则通过高盛"作弊"成功蒙混过关。后来，这两个国家都是欧债危机的重灾区。

有人提出，可不可以制定法律约束政府举债规模，或者约束央行为政府融资。比如，欧盟曾在《马斯特里赫特条约》中对欧盟成员国的财政赤字率、国债负担率做了指标要求，即明确要求公共债务不得超过GDP的60%。相较而言，这尚且算是一种明确的约束。但是，2009年欧债危机爆发了。为什么？意大利并未满足这一财务条件也作为欧元创始国加入了欧元区，希腊则通过高盛“作弊”成功蒙混过关。后来，这两个国家都是欧债危机的重灾区。

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