价格与加密Token,算法稳定币旨在实现价格稳定和资产的流通

时间：2022-04-06 11:31:22

“期货溢价“的体现是，该基金可能无法与比特币的价格表现相匹配。这是指理论上可能发生的基金表现不佳，因为长期期货合约的交易价格通常高于短期合约。在大宗商品市场，长期合约的价格高于短期合约的价格被认为是正常的，这被称为“期货溢价”。

价格与加密Token、法定货币或交易所交易商品挂钩的加密Token，其中算法稳定币旨在实现价格稳定和资产的流通供应。换句话说，算法稳定币使用的算法能保证在价格上涨时发行更多Token，并在价格下跌时从市场上买入，一次保证价格的稳定。

根据BitMex的研究，反向合约做多的收益率是不平衡的：反向合约主导的的市场，涨跌做多者更加不利。后由于稳定币的引入，正向合约开始替代反向合约，因为其收益率更加线性。也就是反向合约具有凸性，出现了类似期权里gamma的性质。因为比特币实际上并不是正态分布的，一段时间内是具有漂移项的，做多和做空的收益比并不平衡。正向合约弥补了反向合约非线性的部分。

像其他期货合约一样，比特币期货合约也会到期。比特币期货ETF会定期卖出手上的合约，并买入新的合约。这个过程叫做“滚动交易”。这种交易过程的收益或成本取决于合约的价格。如果下一个月的期货成交价格高于这个月，期货曲线是上行的，这种情况叫做期货溢价。

去中心化稳定币一般指算法或混合稳定币，它们依靠复杂的算法来保持货币价格的稳定，具体方式是通过智能合约有效地平衡区块链上的资金与供需，以保持价格的相对稳定。当稳定币的价格超过挂钩时，市场会激励用户购买资产并在价格低于挂钩时出售资产，以此来实现货币价格的动态调节。算法稳定币最大的问题在于市场的波动性较大，本质是还由于缺乏过度抵押。绝大多数情况下，算法稳定币可以通过复杂的算法和市场的自发调节来维持价格的稳定，但在某些黑天鹅事件或其他意外事件的影响下，也存在着脱钩的危险。在波谲云诡的加密市场中，这种危险更是进一步被放大。

如果BITO和其他比特币基金持续吸收新的资金，合约限制会越来越成为问题，而基金避免超出上限的动作可能反而会影响到他们。基金可以通过把资产分散到不同月份的期货合约来避免触及合约数量上限。但随着他们在合约价格曲线持续向后推进，可能会把到期日较远且流动性较差的合约价格抬升，从而令滚动交易成本进一步增加。同时，这些基金持有的到期日较远的合约资产比例越高，基金价格随比特币现货价格变化的敏感度也会进一步降低。

另一方面，投资者也将更加青睐与比特币现货挂钩的ETF。谷燕西称，相比现货ETF，期货ETF的市场效率更低，同时交易成本更高。期货合约常被用作投机工具，其交易价格常常与比特币现货价格有一定差异，因而基于期货合约的ETF其价格追踪的效率也较低。

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