随着美债大限将至 美债收益一再暴跌

时间：2022-04-04 01:37:06

2020年，一场新冠疫情突如其来。为筹集财政资金，统筹推进疫情防控和经济社会发展，财政部决定发行2020年抗疫特别国债，于是“它”在这场抗疫战争中发挥了至关重要的作用，为奋斗在一线的人们也贡献出了属于“它”特别的力量。

随着美债大限将至，美债收益一再暴跌。周三，美国30年期国债收益率跌至7月以来的最低水平，交易员解除空头押注加速了这一跌势。美国30年期国债收益率盘中一度下跌9个基点至，与5年期国债收益率的差距缩小至72个基点，距离2020年3月以来的最低水平不到1个基点。美国10年期国债收益率则一度下跌8个基点至，为9月24日以来的最低水平，随后在不温不火的拍卖后收窄跌幅。根据美国商品期货交易委员会的最新数据，截至11月2日，投机者持有的10年期美债合约净空头头寸约为万份，为2020年2月以来最多。

二是持续推动国债市场流动性提升，采取国债续发行、预发行技术，建立国债做市支持机制，健全国债期货等衍生品市场建设，国债市场运行效率不断提高，流动性逐年提升，2020年记账式国债换手率达2.38，跻身亚洲前列。

意大利国债跑输欧元区其他国债，中期债领跌。之前，美联储主席鲍威尔周二称可能需要加快购债减码的步伐。意大利与德国国债的利差一度扩大至137个基点，为2020年11月以来最高，随后有所收窄。英国国债收窄熊市趋平走势;此前，2年期和5年期国债收益率均升高11个基点，因货币市场押注英国央行9月加息至1%。

二是国债交易流动性显著提高。活跃的换手率是高流动性的表现。1997年成立之初国债年均换手率不足1%。随着国债发行、交易机制不断创新完善，国债整体年换手率至2020年已经升至200%以上，关键期限国债的市场活跃度提升更加明显，十年期国债活跃个券年换手率超900%。

前三季度新增国债规模为1.12万亿，而全年预算赤字为2.75万亿，尚有1.63万亿元的缺口，高于前三季度全部的新增规模。根据以往经验，每年新增国债限额与实际新增国债余额略有差异，差距最大的是2020年，实际新增余额超出了新增限额约3000亿元。只要保持国债实际余额小于限额，新增余额与新增限额可以存在部分差异。

国债期货市场可以提前反应市场对利率走势的预期，不同时期影响国债市场的主线和逻辑不同，导致市场呈现不同的走势。2020年疫情爆发后，市场预期经济下行、货币政策宽松，市场具有利率走低预期、国债期货市场走高，4月以后疫情解封、国内经济开启复苏、市场预期货币政策边际缩紧，2021年初以来随着抗疫国债发行减少、国内经济复苏逐渐过渡至滞胀、经济下行，市场具有边际宽松预期，国债期货市场触底回升，而随着通胀逐渐传导，中长期来看国债期货价格面临一定的下行压力。

10/关于国债的另一类引发焦虑的说辞，是有人老是把美联储和高通胀的魏玛德国相比。这是严重缺乏基本历史常识的无稽之谈。德国1921年之后有巨额的赔款要给战胜国，必须用硬通货支付（而无法把印的钞票给债主），给本国人民造成沉重负担，马克贬值和高通胀是无奈之举。而从2020年初到现在，美国国债增加了将近五万亿美元，三十年国债利息现在反而比2020年一月一号还低一点点(2.23vs2.24)

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