期货交易中的合约相关性原则

时间：2022-03-30 10:54:28

合约期限分为当月，下月，当季，下季。期权合约分为实值、平值和虚值三种，我们总是选择高流动性的合约，以此来防止无法平仓的风险。流动性好的合约至少有两个特点，一个是买卖差价较小，另一个是盘口的报价数量较大，深度较深。

一张期货合约的主要条款主要涉及交易和交割两个方面。交易相关的要素包括：交易品种、交易代码、合约月份、交易单位、报价单位、最小变动价位、涨跌停板幅度、交易时间、最后交易日、保证金要求。交割相关的要素包括：最后交割日、交割等级、交割地点、交割方式。大部分的交易者并不参与最后的交割，而是通过平仓了结头寸。大连商品交易所和郑州商品交易所不允许自然人客户持仓进入交割月，其他交易所对不同品种各有要求。尽管现货交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是交割和这种潜在可能性，使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。

合约相关性原则。一般应在两个高度相关的合约之间进行套利，而不是所有品种或者合约都可以进行套利。这是因为只有当合约的相关性很强时，价差才会恢复，即价差会在一定程度上扩大或缩小，并回复至原来的平衡水平。这样，就会有一个套利的基础。否则，两个不相关合约的套利与两个不同合约的单向投机并无区别。

蝶式套利是由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。它是套利交易中的一种合成形式，整个套利涉及三个合约。在期货套利中的三个合约是近期合约、远期合约以及更远期合约，我们称为近端、中间和远端。其中，近端和远端合约的交易方向一致，中间合约的交易方向则和它们相反。例如，卖出1手近端合约，同时买入2手中间合约，卖出1手远端合约；或者买入1手近端合约，同时卖出2手中间合约，买入1手远端合约，这样就实现了蝶式套利。蝶式套利实际上是由一个牛市套利和一个熊市套利组合而成，它的原理是套利者认为中间合约的价格与两端合约的价格相比被高估或低估，所以采用蝶式套利来获取两个价差波动带来的利润。

跨市套利是在两个不同期货交易所同时买进和卖出同一种同一交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动对己有利时再对冲获利。在做跨市套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素：(1)运输成本。不同交易所因与商品产地、销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。(2)交割品级的差异。（3）当地的供求状况。跨市套利既可在国内的不同交易所之间进行，也可以在不同国家的交易所之间进行。如果两个市场是跨国度的，则其最大的风险就是汇率带来的风险。

这是因为，只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，亦即差价扩大（或缩小）到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平，这样，才有套利的基础，否则，在两个没有相关性的合约上进行的套利，与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。

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