前三次石油危机对本轮俄乌冲突的启示

时间：2022-03-17 11:14:42

前三次石油危机对本轮俄乌冲突的启示：当前俄乌局势紧张将持续多久仍不明确，另外，美国对俄罗斯原油的制裁，或导致美国、欧佩克逐步增产，弥补俄罗斯的部分缺口。对于大宗商品市场，尤其是原油的扰动持续时间仍然较不明确。从几个维度来看，当前的宏观经济以及原油基本面更类似于1980年的第二次石油危机。对比当时原油120美元高位，我们预计本轮原油价格顶部区域或落于120-140美金，而高位震荡的时间长度将取决于俄乌冲突的持续时间，随着冲突的缓和，原油或快速下跌。

【能源危机波及原油，油价持续攀升】金十期货10月21日讯，目前全球能源危机波及原油等其他市场，国际原油价格自8月底触底之后持续攀升，其中NYMEX原油期货价格在10月中旬突破80美元/桶。全球供应链复苏缓慢、海运费高涨和欧洲能源转型过于激进，可能是此轮国际能源包括天然气和原油价格持续暴涨的主因，供应主导能源价格。而原油供应缺口需要时间来弥补，体现在OPEC增产和美国页岩油产量回升。短期能源危机带来的消费替代会使得原油出现供应缺口，原油价格可能居高不下，原油价格中短期还将维持高位。（宝城期货）

招商证券对三次石油危机期间世界原油均价与一级行业每股市盈率的月度数据进行因果检验，得出：原油价格是电信业、消费者服务业、卫生保健业、金融、工业和公用事业市盈率的格兰杰因，而与科技、日用消费品和基础材料没有因果关系。（下图）

3.全球宏观环境异同：从美国当前的通胀水平以及利率水平对比，当前美国处于高通胀以及开启加息阶段。1980年左右美国同样处于通胀快速上行，利率快速上行的周期中；1990年，美国处于利率下行、货币政策放松的周期内。如果以2020年的货币为基准，第二次石油危机期间，原油价格与当前原油价格的高点较为接近。因此，从利率及通胀水平的宏观环境看，目前更类似于1980年的原油危机。

全球宏观环境异同：从美国当前的通胀水平以及利率水平对比，当前美国处于高通胀以及开启加息阶段。1980年左右美国同样处于通胀快速上行，利率快速上行的周期中；1990年，美国处于利率下行、货币政策放松的周期内。如果以2020年的货币为基准，第二次石油危机期间，原油价格与当前原油价格的高点较为接近。因此，从利率及通胀水平的宏观环境看，目前更类似于1980年期间的第二次原油危机。

对此，沙特的反应是比较激烈的。据报道称，如果消费大国从其储备中释放原油，或者如果大流行再度抑制需求，OPEC+可能调整提高石油产能的计划。而在去年3月，沙特联手俄罗斯唱双簧，打石油价格战，引爆原油危机，进一步引爆金融市场的危机。

1973年以来，国际原油价格共经历了几轮较为明显的上涨。2000年以前主要是三次石油危机带来油价的上涨，2000年之后需求和货币等因素是国际原油价格的攀升的主要驱动因素。并且2000年之后国际原油价格中枢明显上移。本文对三次石油危机以及2008年这四轮油价显著上行进行复盘，探讨宏观经济、资本市场主要指数以及产业格局在历次高油价期间的表现。

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