券商传统经纪业务收入的刺激作用有多大?

时间：2022-03-11 12:03:49

现阶段，券商的财富管理转型处于起步阶段，主要为客户进行金融产品配置，包括直接销售金融产品、基金投顾业务等，代销金融产品收入和席位租赁收入是衡量证券公司财富管理转型的重要指标，重点关注各家金融产品保有量数据。从发展趋势来看，席位租赁收入和代销产品收入增速更快。40家上市券商2021年上半年的证券经纪业务净收入、代理买卖收入、席位租赁收入和代销产品收入分别同比+、+、+和+。从收入结构来看，传统的纯通道类的收入占比下滑。2021年H140家上市券商代买净收入、席位佣金收入、代销收入的占比分别为、和。

零售经纪是券商最传统、价格战最惨烈的业务，曾几何时占据了券商行业收入半壁江山，但佣金价格战让券商业严重内卷，券商纷纷追求多元业务化，使得自营业务成为券商第一大收入来源，经纪业务占比逐年下降，处于绝不能放弃又没有大肉的状态，比较鸡肋，甚至如果一家券商过分依赖经纪业务会被视为创新能力不足。

2）不同规模券商的业务结构差异化发展，中小型券商以佣金收入为主，与市场关联紧密。日本券商目前的格局是以5大综合性券商为首，其次是专注于地区性的中间券商，最后是网络券商。综合性券商业务结构多元化，收入来源均衡，对市场风险有较强的抵御能力，因此受市场波动影响小，在系统性风险发生时仍能锁定α收益；相对于大型券商，中小券商业务收入结构固定，以经纪佣金为主，因此与市场表现联系紧密，β属性较强。以大型券商野村证券和中小型券商极东证券为例。

这张图中会发现不同的券商收入结构差异很大，以前看券商不需要特别明确的看券商个股，就是看好券商，买个证券ETF之类的就可以了，但问题是现在券商之间差异很大，现在上市的券商有40多家，到底选哪一家券商，到底买什么，现在市场的热点在哪里，不同的热点下该买哪家券商，这些也都是有非常明确的指向的。所以券商整个行业的β在下降，个股α的行情已经越来越明显了。

从券商最主要的收入来源来看，现在财富管理最重要的收入还是来自于代销金融产品的收入。代销金融产品不止局限于代销公募基金，代销其他的理财产品，代销私募、代销非标类的办理，这些业务券商也都在做。最核心的目的依然还是券商希望通过自己的专业能力，给客户提供专业资产配置的建议。所以华泰证券前些年收了美国的一个资产管理机构也是出于这个目的，向财富管理的转型。

9月的第一个交易日，沪深两市成交额超万亿元，连续第31个交易日在万亿之上。不仅如此，今年以来成交额破万亿的交易日占比已近五成。显然，万亿级交易规模已经成为A股的新常态。交投量高度活跃之下，对券商传统经纪业务收入的刺激作用有多大？时间回放，过往对经纪业务来说，每一次成交量的放大，都是经纪业务条线的欢呼时刻，当下显然已带来了明显分化，不同体量券商也不能300220股票同日而语。上市券商半年报显示，在经纪业务收入排名靠前的券商中，绝大多数在代理买卖证券收入的同比增幅有限，且部分还出现小幅下滑。

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