CFETS人民币汇率指数持续刷新年内高点

时间：2022-02-26 14:16:36

通过对汇率定价机制的定量测算，可以发现人民币走强主要是被日间交易所推高，背后驱动力是市场供求。从定性归因（即市场预期）来看，当前企业和居民部门的汇率预期基本稳定，人民币虽有升值现象，但没有升值预期。关于汇率点位问题，从中美长期息差、一篮子指数（CFETS）和交易波动率来看，当前指数虽处高位，但与疫情后的出口份额提升基本匹配，人民币并未超升，仍处于合理区间。

去年下半年以来，在美联储加息预期影响下，境内外汇市场走出了一波美元强、人民币更强的独立行情。即便在国内多次降准降息操作，中美利差持续收窄的背景下，人民币汇率仍然保持坚挺。衡量人民币对一篮子货币汇率的CFETS人民币汇率指数自2020年7月底的开始一路震荡上行，并在今年1月底达到的高点。

从今年的人民币汇率走势来看，人民币汇率逆势上扬。到现在为止，美元指数反弹，而且不断地创年内新高，但是人民币汇率比美元走得更强，成为一个比美元更强的世界强势货币。今年以来，到这周五（11月26日），美元指数涨了将近7%，人民币兑美元升破了6.40，累计升值将近2%。这个涨幅看似不大，但是由于美元强，人民币兑美元更强，人民币对主要贸易伙伴的货币涨了很多。现在，中国外汇交易中心口径的CFETS人民币汇率指数已经创了2016年初以来的新高，到现在为止已经上升了将近8%，多边汇率的升幅远大于双边汇率。

今年以来，人民币CFETS指数已达到811汇改后最强势水平，历史来看CFETS指数合意区间在94-95左右，每一次大幅偏离都会带来政策的“纠偏”。而当前CFETS指数已突破100，或已触发了近期政策的“不友好”。一则11月19日的外汇市场自律机制第八次工作会议中首次提出汇率的“偏离程度与纠偏力量成正比”的新提法，暗含人民币升值已偏离中枢之意；二则今年以来多数银行收紧个人外汇业务条件，似有避免汇率市场过度波动之意。因而此次上调外汇存款准备金率或体现了政策对近期汇率持续偏强的一次明确纠偏。

目前不少海外对冲基金正积极在场外市场买入执行价格在之间的CFETS人民币汇率指数看涨期权衍生品，他们的买涨投资逻辑并不复杂——当各国经济增长仍因疫情反复面临较高不确定性时，中国经济持续稳健增长与外贸高景气度延续，将推动CFETS人民币汇率指数继续上涨迭创新高。

“尤其今年9月以来，尽管美联储缩减QE预期持续升温令美元指数大幅反弹，但外贸高景气度推动人民币汇率与美元指数出现同涨局面，进一步推动CFETS人民币汇率指数持续刷新年内高点。”上述华尔街宏观经济型对冲基金经理分析说。尽管CFETS人民币汇率指数触及2015年底以来最高点，但众多全球金融机构认为它依然处于合理区间——因为它充分反映了中国经济基本面持续增长（好于其他国家）、外贸高景气度延续等因素。

标签：FET 人民 人民币 指数 汇率