外汇存款增速持续大幅高于本币存款

时间：2022-02-26 13:39:38

“当年，贸易顺差高企，在结售汇机制作用下，外汇储备和外汇占款持续高增，进而导致本币流动性泛滥，有一段时间央行几乎每个月加准回笼过剩的本币流动性。这一次的不同之处在于，贸易顺差并没有转化成外汇储备和外汇占款（二者始终保持稳定），而是作为外汇存款蓄积在金融机构，自去年下半年以来，外汇存款增速持续大幅高于本币存款。相应地，国内外汇流动性过剩、人民币升值压力高企的局面就此出现。”解运亮分析。

野村中国首席经济学家陆挺此前对记者表示，人民币升值不都是好事，在有资本管理下的人民币升值容易超调。他认为，“升准”已经表明了态度，汇率拐点已至。当时他也建议，央行可以适度结汇（即投放外汇占款），投放外汇占款可以适度提供流动性。

当年，贸易顺差高企，在结售汇机制作用下，外汇储备和外汇占款持续高增，进而导致本币流动性泛滥，有一段时间央行几乎每个月加准回笼过剩的本币流动性。这一次的不同之处在于，贸易顺差并没有转化成外汇储备和外汇占款（二者始终保持稳定），而是作为外汇存款蓄积在金融机构，自去年下半年以来，外汇存款增速持续大幅高于本币存款。相应地，国内外汇流动性过剩、人民币升值压力高企的局面就此出现。

当年，贸易顺差高企，在结售汇机制作用下，外汇储备和外汇占款持续高增，进而导致本币流动性泛滥，有一段时间央行几乎每个月加准回笼过剩的本币流动性。这一次的不同之处在于，贸易顺差并没有转化成外汇储备和外汇占款（二者始终保持稳定），而是作为外汇存款蓄积在金融机构。自去年下半年以来，外汇存款增速持续大幅高于本币存款。相应地，国内外汇流动性过剩、人民币升值压力高企的局面就此出现。

关于这个问题，我们需要两面来看。资本管控和外汇储备可以提高外溢风险的安全边界，但是也容易滋生内部泡沫风险和债务风险。这就是我之前说过的，外汇占款超发的货币流入房地产市场引发资产泡沫风险。近些年，有些人观察到央行的资产负债表中外汇占款没有增加反而减少，认为央行不再以外汇占款发行货币。但是，我们每年创汇的规模依然很大，外汇去哪里了？外汇“藏在”商业银行的外汇存款中，商业银行成为了美元流动性的蓄水池，目前这个规模已达到了1万亿美元。换言之，近些年，源源不断的外汇向国内市场注入了大量的流动性，形成了房地产这个堰塞湖。

民生银行研究院宏观分析师王静文曾表示，外汇存款准备金率提高后，一方面是锁定银行持有的外汇规模，避免向央行结汇进而导致外汇占款的被动投放；另一方面，可以回收银行体系的外汇流动性，抑制外汇贷款的规模扩张，通过减少外币供应量进而抑制人民币升值。

外汇储备过多，会给本国货币流通及物价水平带来不利影响。我国大量储备的外汇，在我国是不能直接使用的，而必须存入外汇发行国银行或国际货币基金组织。而我国中央银行必须按既定汇率，发行相当于外汇价值的人民币，这就是所谓的外汇占款。一般认为，外汇储备增加，外汇占款增加，中央银行的货币投放也随之增加。进入20世纪90年代后，外汇占款成为我国基础货币投入的最主要渠道。外汇占款的增加直接增加了基础货币量，造成了货币供应量的大幅增长。如果不采取有力措施的话，有可能引发物价上涨和通货膨胀。

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