时间：2022-02-13 19:49:47
资管新规和理财新规要求资管产品实行净值化管理、以推动银行理财打破刚兑、回归资管本源。从发行端来看这一导向比较明确，除零售理财外，开放式理财（按产品运作模式）与净值型理财（按收益体现和估值形式）在银行理财中的地位亦在逐步提升，而封闭式理财产品和非净值型理财产品的比例在逐步降低。
资管新规要求银行理财产品净值化转型，增加了银行理财产品收益率的波动性，对客户黏性造成了冲击。为了能给客户稳定的收益率，部分银行及其理财子公司在底层资产估值上“做文章”，利用信托通道在表外设立“资产池”，大量投资PPN、非公开公司债、ABS和ABN、银行永续债、二级资本债、优先股等资产。
部分投资者或许已经发现，现如今许多银行理财产品的销售宣传页面上，都会附上一句“理财非存款，投资有风险”的警示语。理财不等于存款，本质上是银行理财产品向净值化转型，打破长久以来的“刚性兑付”的必然。换句话说，银行理财产品也有可能不保本。
产品规模快速增长，净值化转型压力放缓。根据银行业理财登记托管中心统计，截至2021年三季度末，银行非保本理财产品存续规模为万亿元，同比增长。其中，净值型理财产品共计万亿元，占全部理财产品的比例为，净值化率环比增长。在净值化转型压力下，2020年三季度末至2021年三季度末，银行理财规模累计增长仅。近期，部分银行理财业务转型进度较为领先、整改压力有所放缓，在各类监管对理财产品估值方法进行严格约束的背景下，理财产品规模实现了小幅上升。随着理财业务日趋成熟以及理财产品更好的业绩表现，理财行业将携全新的净值化产品实现更加快速的增长。
摊余成本法的使用有利于产品净值表现“平滑向上”。单从四只产品说明书披露的投资范围和估值方法来看，除光大理财外，尚不明确其他是否允许非标准化债权类资产进行期限错配。但经过笔者在理财登上进行查询，发现严格满足“5年封闭期+固定收益类/混合类”的理财产品，能达到5%以上的业绩比较基准的仅为上述四只养老理财产品。
规模方面，大型国有银行、股份制银行平均理财规模均超过1万亿元。今年上半年，6家大型国有银行平均非保本理财规模为亿元，比去年年末均值略微有所下降；股份制商业银行平均非保本理财规模为亿元，比去年年末均值略有提升。
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