“十年国债利率”可作为一个近似有效的锚来代替各类债券的表现(

时间：2022-01-16 13:39:55

注：这里可以理解下债券的分类了。债券通常分为利率债与信用债，利率债是由政府机构或者有政府背书的机构发行的，即情况三，信用高，收益低些；信用债就是非政府机构发行的，风险要大些，收益要高些。比如恒大发行的债券就是信用债。

市场上除了利率债，其他所有的债券都是信用债，也就是没有国家信用作为背书，所以信用债的风险就是违约概率大，也就需要以比利率债更高的利率，即“信用利差”来作为风险补偿。根据发行主体是否属于城投平台类公司，信用债可以细分为城投债和产业债，产业债又可以分为企业债和公司债，利率债和产业债的主要区别是发行主体不同、监管机构不同和流通渠道不同，其风险和收益率通常高于利率债。

刘涛，金融学硕士，8年金融从业经验。2013年4月加盟鹏华基金管理有限公司，从事债券投资研究工作，历任担任固定收益部债券研究员，2016年5月起开始管理公募基金，现担任公募债券投资部副总经理/基金经理。刘涛在研究员期间主要负责信用债研究，曾担任信用主管，后逐步兼顾利率债研究。

就是把债券持有到期后，按照债券票面利息，所能够获得的收益。债券票面利率就是它的发行利率，影响发行利率的最主要因素是债券的信用评级和期限，评级越高的债券，票面利率一般就越低，期限越长的债券票面利率越高。所以一般情况下，同期限的利率债票面利率低于信用债，同期限的AAA级信用债票面利率低于AA级的。

周一债券市场在MLF续作超预期和经济数据不及预期的情况下收益率反而略有上行，市场对地方债供给偏谨慎，但随着周三周四地方债发行放量，资金面和债券市场并未收到明显冲击，市场情绪明显走强，显示市场对地方债供给因素有所消化。近期数据处于真空期，一级发行、资金面和市场情绪可能占主导，考虑到当前利率水平已处于较低位置，下行空间有限，但上行又没有明显利空逻辑，预期近期债券市场震荡运行。

虽然债券的波动较小，但债券并不是不会波动，债券价格也是会上涨和下跌的。最典型的就是利率债，利率债就是国债、政府债和央行票据等由国家信用背书发行的债券，一般没有违约风险。但其价格会跟着利率波动，利率上升，债券的价格就会下跌，利率下降，债券的价格就会上涨，呈反比关系。为什么会出现这种情况？

中银量化团队认为，在“较难拆解债基配置明细”的情况下，“十年国债利率”可作为一个近似有效的锚来代替各类债券的表现（不包含转债）。支撑上述近似替代的逻辑如下图所示，我们可以看到十年国债利率的走势基本代表了中高等级信用债利率的趋势。

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