SignalPlus宏观点评(20230503)

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正当稳定的存款数据和强劲的 SPX 收益表明最坏的时刻已经过去时，银行危机的蔓延选择在今晚 FOMC 决议前的最后一刻冒出，自 3 月初以来债券收益率就一直与区域性银行的表现密切相关，受此影响，债券收益率全线下跌 15 个基点， 6 月 FOMC 加息的可能性也在短短 24 小时内从昨天的 27% 基本降至为 0% 。

此外，良好的经济数据进一步推动债券市场上涨，欧元区核心通胀在 10 个月内首次出现下降，欧洲央行的银行贷款调查显示信贷条件大幅收紧，预计美联储的高级信贷人员调查也会出现同样的结果。JOLTS 数据也持续走软，整体职位空缺数 959 万未达预期，且低于 2022 年的低点；职位空缺数与失业人数的比率也下滑至 1.64 ，显示就业市场紧绷状况有所缓解，但仍远高于疫情前的平均水平 1.2 ；此外，随著大规模裁员成为新闻焦点， 3 月份 JOLTS 离职率降至 2.5% ，是 2021 年初以来的最低水平，随著裁员消息继续缓慢地在美国经济中传播，离职率下降的趋势可能会持续。

回到区域性银行问题，在本周初短暂的喘息之后，交易员又开始玩“打地鼠”游戏，市场现在正在“猎巫”，寻找房地产贷款风险未充分对冲的银行。KRE 美国银行指数昨天下跌 6.2% ，拖累 S&P 500 走低 1.1% ，如同它对债券收益率的影响一样。虽然可以理解市场试图惩罚利率风险管理不当的银行管理层，但其实近几周客户存款已经稳定下来，当前的走势似乎过度受到交易情绪的驱动而非基本面因素。无论如何，我们应该尊重价格走势，Powell 主席的工作再度变得更加艰难，他现在必须面对美联储加息对银行（管理不善的）资产负债表亏损的影响，同时通胀也仍远高于美联储的目标水平。

在加密货币方面，价格继续震荡，盘中出现大幅上下波动，不过与金价之间的紧密关联仍然维持。我们认为，随著生态系统流动性继续萎缩，我们很难看到加密货币价格在金价没有相应突破的情况下大幅上涨，进一步的走势将取决于实质（通胀调整后）利率的走向。美联储无疑面临相当艰巨的任务，不过如果硬要选择的话，我们仍然倾向认为在当前情况下，FOMC 在通胀与增长之间的平衡上会更偏向鹰派立场。

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