JZL Capital行业周报第2期：工资通胀改善，市场短期反弹

上周加密市场持续横盘震荡伴有小幅回升迹象，周五美股上涨但加密市场表现平平，交易量方面中心化交易所的跌幅有所企稳但无回升趋势，稳定币也是持续流出的态势。截至撰稿，比特币收于 16937.48 ，周内上涨 1.96% ，振幅 2.95% ；以太坊表现较为强势，周内上涨 5.49% ，振幅 7.25% 。

当前数字货币市场面临两个较为严重的雷区，一个是DCG和 Genesis 的暴雷问题，近期不管是Gemini要求 DCG 偿还用户 9 亿资金，还是 Genesis 再次裁员 30% ，都预示着这个曾经的庞然大物即将垮台。另一个便是火必 Huobi 近期的流言隐患，之前各大交易所公布资产情况的时候，Huobi 就因持有 50% 以上平台币作为资金储备而被诟病，近期也是传出了更大的裁员新闻。并且 Huobi 一直面临较为严重的资产净流出问题，从 2022 年以来 Huobi 持续了一年以上的资产净流出，每月净流出约 1.3 亿 ~ 5.9 亿美元不等，唯独 22 年 10 月份有正向流入 6.1 亿美元，那也是孙宇晨入驻 Huobi 的当月，虽然 Huobi 目前的体量对整体市场构不成太大的影响，但在交易量不断萎缩的时期，任何一个风险事件都有可能使市场再覆上一层阴霾。

反观美股，上周最后一个交易日美股大涨，标普和纳指单日均有近 2% 的涨幅，在图形上将价格带离了底部区间。而周五释出的非农数据超出预期，但是环比放缓，工资增长速度放缓。12 月非农就业人数单月上涨 22.3 万，预测值 20 万，失业率 3.5% 低于上个月的 3.7% ，就业人数上涨，失业率下降，这要放在去年肯定是标准的砸盘信号，但是周五却奇迹般地美股没有跌反而上涨，如果要从非农数据中找理由，那可能就是工资增长低于预期， 12 月每小时工资增长 0.3% ，预期 0.4% ，工资上涨低于预期，各大媒体对薪资收窄的幅度也给予了积极判断，同时美债收益率也有所降低，也反映了市场对 2/1 的加息似乎有利好的判断，目前 2/1 加息 25 个基点的论调开始流行，CME对 25 个基点的预测也来到了 75% 。在 2023 年有停止加息的预期之下，整体市场似乎正在往一个相对乐观的方向发展，但美国 12 月制造业 PMI 跌至 2020 年 5 月以来最低，企业大厂需求低于预期，美国跌向衰退的现实也愈发明显，因此市场未来的走向仍需要谨慎判断。

2. 行业数据

1 ）公链&TVL

截止 1 月 8 日，以美元计价各公链整体锁仓量小幅反弹，较上周的 38.9 B 上涨至 40.1 B，上涨 1.2B。

各公链 TVL 本周涨跌不一，Solana涨幅 12% ，ETH、BSC、Polygon等小幅上涨，Tron、Cronos 持续小幅下跌。

本周 Solana 出现超跌反弹，单周涨幅超过 30% ，主要由于V神 12 月 30 日在 Twitter“喊单”，表示：Solana 是一个认真的、聪明的开发社区，投机取巧的人已经被洗掉了，Solana 有一个光明的未来。

此言一出，SOL 价格当即出现反弹，由于前期下跌过程积累的做空资金开始平仓或止损，进一步助推了 SOL 价格的暴力反弹。

Tron 的 TVL 近 1 月以来持续下跌，链上主流借贷协议 JustLend 存款规模跌超 12% ，主要受算法稳定币USDD近期持续脱锚影响（Curve上 USDD-3 pool 池中 USDD 占比达 84% ）；同时本周受火必 FUD 影响（包括挤兑、裁员和做市商撤资等），原生代币TRX一度跌超 10% 。

2 ）稳定币

截止 2023 年 1 月 7 日，前四大稳定币（USDT、USDC、BUSD、DAI）合计供应量约 1322 亿，较一周前的 1331 亿减少约 9 亿（-0.67% ）。稳定币供应量已连续八周下跌，资金呈现持续流出，未见改善。

相较于 10 月底（FTX暴雷前夕），前四大稳定币供应量已减少约 81.2 亿（-5.8% ）；与 4 月底相比（LUNA 暴雷前夕），稳定币供应量减少 268 亿（-16.86% ）。

本周三大法币稳定币中，USDT 的供应量变动不大，小幅上涨约 0.19 亿枚，近 1 月以来，USDT 供应量稳中有升，相对稳定；USDC 本周再次出现大幅下跌，供应量减少 8.1 亿枚，与我们上周的预计相近，BUSD 转换为 USDC 进行出金；而 BUSD 在经历大幅下跌后，下跌趋势略有改善，本周仅减少约 1 亿枚。近 1 月以来，受 Binance FUD 影响，BUSD 供应减少 56 亿（-25% ），BUSD 的企稳或许预示着 FUD 情绪的结束。

作为 ETH 杠杆的 DAI 本周变动不大，供应量减少约 0.06 亿枚（-0.11% ），说明场内资金做多动力不足，观望为主。

整体来看，市场流动性紧缺的状况未有改善，年后 Altcoin 反弹，而BTC、ETH 波动不大的情况也反映了币市资金匮乏的状态：流动性不足的情况下，只能拉升超跌小币种，通过逼空的形式获取上涨所需的流动性。我们维持震荡探底的观点不变。

技术分析

市场跟随宏观略微反弹，BTC 依旧以横盘为主，ETH 为首的大部分币种有了较大的反弹，短期为消息真空，市场向上可能性较大。

交易量较上周有所放大，向上操作的空间看能否突破上方压力位。

两年期美债在非农和薪资通胀公布之后下行。

纳斯达克处于反弹形态当中，但是未来大概会触碰前低

1、Ahr 999 ： 0.33 ，可以做定投

2、MVRV： 0.846 ，性价比同 Ahr 999 

BTC 地址数：所有持币地址数均在反弹

ETH 持币地址数：持币 10 k 以上地址数下行

2023 年开年，加密 VC 市场表现并不活跃，披露投融资事件 7 笔，累计融资金额不到 1, 000 万美元；

而Aptos 链上第一个多签钱包 Momentum Safe (MSafe)的 500 万美元融资是 2023 年以来融资规模最大的一个项目，由 Jump Crypto 领投，Circle Ventures、Coinbase Ventures 等机构共同参与。

机构动态

NFT 总市值：本周 NFT 市场总市值也是继续保持上升趋势，上涨 1.34% 。总交易额相比上周 19.47% 的上涨，本周有所下降（-4.86% ），总体来看保持在了一个相对稳定的位置。交易量在最近 30 天也是呈现上涨趋势，上涨幅度达到了 97% 。

市场活跃度：本周 NFT 市场的持有者变化不大，交易者活跃度相比上周有所降低（-1.06% ），买家相比上周下降-1.00% ，卖家同比上涨 0.44% 。

本周 NFT 市场交易量排名前三的 NFT 分别为 Azuki、BAYC、MAYC，BAYC 的地板价最近一周已经上涨到了 84 ETH。

本周元宇宙项目概览：

本周元宇宙板块的 10 个头部蓝筹项目总交易量下降了 10.8% ，（主要归因于 the otherside -16% 和 the sandbox - 38.5% ）。总市值方面因为加入了新项目 nftworld，相比上周没有参考意义，持有者下降 21.29% 。元宇宙项目排名前三的分别是 Otherside, The Decentraland和 the sandbox, 值得一提的是 treeverse 项目交易量已经来到了第四位。几个头部的元宇宙地产项目的交易量在本周都是上升的。地板价保持在 0.9-1.4 ETH 的区间。

（2 ）本周 NFT & 元宇宙动态聚焦：

Yuga Labs Announce Details of The Otherside Metaverse Second Trip

BAYC 元宇宙项目 Otherside 宣布将于 2023 年 3 月下旬开始其第二次元宇宙旅行。第一次 Otherside 旅行将所有猴子持有者引入了他们的 Metaverse，同时有超过 5, 000 人登录。他们还与 BAYC 吉祥物 Curtis 和 Blue 一起面对巨大的 Koda。Yuga Labs 也宣布，Voyagers 将带着更多的旅行机会和持久的元宇宙体验继续进入彼岸。

第一次 BAYC 彼岸之旅：

第二次 BAYC 彼岸之旅：

根据 Yuga Labs 官方发布的消息，第二次彼岸之旅将会看到新的环境、新的机制，甚至比第一次旅行的用户带来更多玩法的更新。该团队承诺提供更多游戏化选项和高能娱乐机制给予项目持有者。在第二期，用户将能够进入 Otherside，连接他们的钱包，然后立即开始使用他们的 NFT。BAYC、MAYC 或 Meebits 的持有者在不久的将来应该可以毫无困难地扮演自己独特的化身。接下来的行程，大概率会在一张白骨沙漠地图（desert map of a Bonedeed）中举行。冒险将跟随柯蒂斯、布鲁和航海者号寻找“发光、脉动的石头”。此外，元宇宙中新的居民也正在前往彼岸的途中。

此外，Yuga Labs 还与 Improbable 合作，在他们的 Otherside 开发工具包 (ODK) 上提升他们的 Avatar 体验。新的工具包将不仅仅允许创作者构建和定制他们的头像，它还将允许用户以创新的方式修改、创建环境并与其交互。该工具包还计划建立在多种不同类型的游戏上。这些新机制和工具的引入将使 Otherside 的使用率变得更高。

虽然目前关于如何使用自定义的 NFT 进入元宇宙的更多细节尚未公布，但 Yuga 指出游元宇宙探索之旅会附带飞行的功能，这也将持有者的期待值拉的很高。

（3 ）重点项目介绍：Treeverse

• Treeverse 是面向 NFT 的收藏家而开发的一款开放世界的社交游戏，玩家可以在里面通过完成各种任务来建设自己的房屋，并将自己的 NFT 作品在这里进行展示，同时可以查看其他人收藏的 NFT，并访问他们的房屋，也可以用自己第三人称视角探索新土地。

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  值得注意的是，《Treeverse》拥有一个无类别的“知识树”系统，允许玩家根据自己的喜好 为角色和属性进行升级，从而塑造自己的元宇宙冒险体验。这是为了吸引不同类型的玩家，帮助每个人在不断增长的 Treeverse 中找到自己的角色，treeverse 的元宇宙里也没有任何预设的限制。玩家可以挖矿、砍树、钓鱼、打造升级武器 并 享受社交功能，喜欢冒险的玩家可以探索地图上的许多支线任务。每个角色和资源都在游戏及其经济中发挥作用。

• 据创始人 Loopify 介绍，Treeverse 致力于成为一个取代 Discord、Clubhouse 和 Twitter 等社交平台的 NFT 聊天场所，同时将线上的社交体验游戏化，让社交和游戏融为一体。

• Treeverse 元宇宙内部采用双代币模式。目前，官方已发售三类 NFT：Treeverse PLOT（土地，地板价 0.8 ETH）、NFTrees（树，地板价 12 ETH）、Timeless Characters（头像，地板价 0.5 ETH）。

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  Nftrees 是一种“工厂型 NFT”，nft 树可以开花并结出各种果实，果实是游戏内的消耗性水果，一旦玩家开始种树，持有者可以为树上的果实设定一个$ROOT 价格，其他玩家可以从你的树上购买。

• 项目的 Roadmap 是在接下来的几个月里，该团队打算更详细地介绍游戏的治理代币的经济体系和$ROOT 代币的分发策略，关于代币治理的细节也即将公布，项目方也希望借此获得社区的反馈。Loopify 也表示希望把未来更多的管理权力留给游戏开发者，但也希望应该有一个平衡。他也表示会努力找到一种能够长期激励用户的方法。

• 团队会每月以月刊的形式定期更新元宇宙项目的进展和新增功能。

2. GameFi 链游

整体回顾

整体来看有所回暖，按链上合约交互量来看，前十链游中 80% 同比正增长，其中 Benji Bananas 增长了 84% (赛季末，领取 P 2 E 奖励的地址增多）；

从 Token 价格表现来看，前十市值链游中 60% 上涨，Gala Game 过去一周涨幅 41.04% （Gala 币的 utility 更新，增加销毁机制，代币进一步通缩；释放利好，收购了一个拥有 20 M 用户的工作室）

本周项目

Matr 1 x：https://twitter.com/Matr 1 xOfficial

Matr 1 x 是一款 FPS 链游，未来 Matr 1 x 官网上一共会上三款游戏：Matr 1 x FIRE(FPS)、Matr 1 xWAR(Shooting MMORPG)、Matr 1 xEVOLUTION(SOC)。

游戏制作精良，可玩性较强，品类稀奇，有望成为第一款精良的链上 FPS 游戏。Matr 1 x FIRE，是一款 PVP 多人公平竞技的射击游戏，提供 PVE 模式、 5 V 5、大逃杀玩法等。游戏世界观建立在赛博朋克世界上，有超过 100 w 字的故事背景。游戏内提供超过 30 不同的武器道具包括 : 步枪、手枪、狙击步枪、冲锋枪、霰弹枪、近战武器等。玩家最初将免费获得普通角色，可以自由畅玩游戏。如果需要赚钱，需要稀有的 NFT 角色，升级以提高属性。

代币经济学：

FIRE 币:用于游戏中的各种用例，例如虚拟角色升级、开箱和武器铸造 

稳定币:USDC 作为一种广泛使用的稳定币，被用作游戏内的交易货币。 

NFT:虚拟角色是玩家用于战斗的角色，而高品质的 NFT 可以让玩家在游戏中赚取 FIRE 代币并获得武器宝箱。玩家可以开箱获得各种 NFT 道具，包括游戏中的战斗武器，各种皮肤可以应用于武器，但它们不会改变武器属性。

用户：Matr 1 x Fire 于 2022 年 9 月 15 日开始预注册，并在不到 96 小时内记录了近 28, 000 名用户。目前正在内测阶段，预注册接近 6 w 人。

团队：超过十年游戏行业从业经验，腾讯等知名大厂游戏制作人，参与过 CF 等知名 FPS 产品的打造

投资者：已成功融资 1000 万美元，即将完成新一轮融资。过去的投资者包括韩国主要金融控股公司 Hana Financial Investments；HashKey Capital；Amber Group；SevenX 等。

3. Infra 基础设施

项目介绍

https://twitter.com/eigenlayer

EigenLayer 通过将以太坊验证者网络的 ETH 进行二次质押（例如再质押到上层的中间件），以此来将以太坊的安全性传递到上层的中间件，让更广泛的基础设施都能共享以太坊级别的安全性。

原先在以太坊上进行质押只能获得区块奖励，一旦作恶则将导致对其质押资产的 Slash。

而现在通过 EigenLayer，他们就能将已经质押在底层的 ETH 重新质押在上层的中间件上以获得更多的激励（如下图）。通过这种方式，验证者就能够将底层的安全性传递到上层的中间件中。如果作恶则被 Slash 原有的 ETH 质押品。

具体 Restake 的实施方法是：质押者可以把以太坊网络中提款地址设置为 EigenLayer 智能合约，也即赋予其 Slashing 的权力。

除直接 Restake $ETH 之外，EigenLayer 提供了其他两种选项以扩展 Total Addressable Market，即分别支持质押 WETH/USDC 的 LP Token 和 stETH/USDC 的 LP Token。

例如下图，（左边）是现在的中间件情况，每个中间件仅有$ 1 B 的资金来保障安全性，也就是说黑客要攻克掉其中一个中间件只需要$ 1 B 的资金。而对于 EigenLayer 赋能过后的情况（右边），所有的中间件和以太坊共享一个$ 13 B 的安全性。

必要性：

模块化的特点会导致短板效应突出，一些 dApp（例如需要预言机喂价的衍生品），实际上其安全同时依赖于以太坊和中间件的安全性。假设某个可组合性极高的 DeFi 应用 A，相关牵扯的 TVL 达到数十亿级别，而预言机 B 的信任仅仅依赖于数亿级别的质押资产。那么一旦出现问题，由于协议间关联所带来的风险传导和嵌套，可能无限放大预言机所造成的损失。系统安全取决于其中的短板，而看似微不足道的短板可能引发系统性风险。

团队背景

Eigenlayer 的创始人 Sreeram Kannan 是华盛顿大学（UW）区块链实验室的主任。首席战略官 calvin 曾在 Compound 担任战略负责人。团队的其他成员主要是来自华盛顿大学的 gigabrain Go 开发人员和研究人员。其他成员大多为华盛顿大学在读博士。

之前共计拿了三轮 1560 万美元融资。

代币经济

白皮书暂无代币经济相关信息，但创始人访谈说明确表示了发币预期。

总结

从赛道来看，EigenLayer 所属的以太坊质押赛道，是未来的一个主要叙事。无论是以太坊合并后的延续，还是即将到来的 3 月份以太坊上海升级，亦或是 EigenLayer，他们最直接的影响就是促使以太坊质押的增长。

从各方利益来看，随着再质押的门槛下降，加上未来持续很长一段时间的质押热潮，散户参与的程度只会有增不减。对于项目方来说，EigenLayer 的再质押，能够让他们省去建立验证网络和质押足量资金的烦恼，将更多精力放在开发核心功能和提升用户体验上。从生态来看，EigenLayer 有利于生态的长期发展，除了前面反复提到的讲共识层的安全性带到中间件以外，基于 EigenLayer 可以构建更多以太坊安全性级别的中间件。

总之，对于行业来说，如果成功，二次质押可以在促进创新的同时创建更有效的经济安全体系；对于用户来说，这也是一个额外的增值机会，它与流动性质押衍生品相结合，可以显著提高网络的资本效率。

五. 团队新闻

JZL Garden 进展

“梦境中的高棉少女-柳叶”项目上周已开始正式启动运营，预期在不久后上线，欢迎大家持续关注。

JZL 研究年度汇总

2022 年是动荡不安的一年，我们亲历了地缘政治，战争，疫情等事件，也见证了美国 40 年来最严重的通胀和美联储的暴力加息。加密市场也难以独善其身，牛熊周期的切换，流动性的枯竭引发了一系列如 LUNA 死亡螺旋, 3AC和 FTX 破产等黑天鹅事件。JZL 团队整理了过往一年的周报和研究报告，与大家共同回顾 2022 年。

文件内容包括：1 ）JZL 团队自 2022 年 3 月以来的每周加密市场回顾；2 ）JZL 团队对于稳定币、头部量化机构、NFT 平台及项目、基础设施赛道等研究报告。欢迎大家一起讨论、交流，谢谢！

关于我们

JZL Capital 是一家注册于海外，专注区块链生态研究与投资的专业机构。创始人从业经验丰富，曾经担任过多家海外上市公司 CEO 和执行董事，并主导参与过 eToro 的全球投资。 团队成员分别来自芝加哥大学、哥伦比亚大学、华盛顿大学、卡耐基梅隆大学、伊利诺伊大学香槟分校和南洋理工大学等顶尖院校，并曾服务于摩根士丹利、巴克莱银行、安永、毕马威、海航集团、美国银行等国际知名企业。

标签：ap Pi 市场

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