一文探讨crvUSD如何解决传统稳定币的三个问题

原文标题：《Introduction to crvUSD Part 2: Three birds with one stone.》

原文作者：DeFi Made Here

原文编译：Kxp，BlockBeats

我将在本篇推文中为大家介绍 Curve 的原生 Stablecoin crvUSD，它将一次性解决三个问题。

创建协议的原生 Stablecoin 基本就等于为协议提供了流动资金。它们只用允许用户抵押他们个人或外部的头寸进行借贷，并每年收取固定比例的造币/还款费就可以了。很多协议已经意识到了这一点，并且已经部署完成了自己的 Stablecoin，或者正在部署当中。比如说，Aave 就发布了自己的 Stablecoin GHO。

目前，Aave 上有近 10 亿 Stablecoin 的借款，如果我们假设 GHO 将以 2% 的年利率占据 Aave Stablecoin 市场份额的 1/5 ，那么它每年将有 400 万美元的额外收入。在牛市期间，收入可能还会更高。

不过，Curve Finance 并不需要另一个抵押债务头寸（CDP）Stablecoin，就算它的 TVL 会随着 CRV 的价格而下降也是如此。

Token Terminal

随着流动性的减少，掉期的效率也会降低，原因在于：

・交易量减少

・产生的费用减少

・CRV 的吸引力变小

・TVL 下降

为此，Curve 计划通过crvUSD的设计来解决下面这三个方面：

・获取更多流动性

・提高交易量

・增加 veCRV 的收益

那么，crvUSD 将如何解决这三个问题？由于白皮书没有澄清所有的细节，所以在下面的分析中我会做出一些假设。

1. 获取更多流动性

我们还不清楚 crvUSD 可以用什么抵押品来铸造（目前似乎只有 ETH），但我认为未来流动性提供者的头寸（ 3 CRV，tricrypto 等）也可以用于铸造。

引入具有清算-反清算机制的 CDPStablecoin，本身就可以稳定流动性，并构建一个庞大的 Crypto 世界。另外，如果流动性提供者可以抵押其头寸用于借贷，那么 Curve 的流动性池将会有更高的 TVL。

2. 提高交易量

LLAMMA——一种独特的借贷-清算自动化做市商算法，允许用户以抵押品进行借贷，而不会有被清算的风险。同时，资产组合的不断再平衡会增加资金池内的交易量和费用。

LLAMMA 通过逐步清算/反清算用户的抵押品，让抵押品和 Stablecoin 不断进行转换，从而解决了清算问题：

・当抵押品价格下跌时，LLAMMA 将卖出抵押品并买入 crvUSD

・当抵押品价格再次上涨，LLAMMA 会回购抵押品

该算法将抵押品价格分为不同的区间，这样一来抵押品的清算价格将在某一范围内波动，而不是一个具体的数值。

来源：curvecap.lens

这与传统的清算引擎完全不同（Aave、Compound、Maker 等），因为在它们当中:

・当价格下跌时，你的抵押品会被出售

・当价格上涨时，你会以底价持有美元

而在 LLAMMA 当中：

・当价格下跌时，你的抵押品会被卖出

・当价格上涨时，你的抵押品将被买入

然而，LLAMMA 也有其不足之处：自动化资产组合再平衡系统会出现永久性损失。简单来说，LLAMMA 每次在进行再平衡时都会出现卖低买高。当然，这是为不失去所有抵押品而必然会发生的损失。

根据 crvUSD 白皮书，这一部分损失的金额相对较低——三天内价格下跌 10% 并低于清算门槛时，只有 1% 的抵押品会被清算。

Curve 还有着高昂的 Gas 成本，而这也引出了一个问题：不断再平衡过程中的 Gas 费用和滑价成本 (slippage) 将如何支付？

3. 增加 veCRV 的收益

Curve 非常依赖于 CRV，它需要人们尽可能多地锁定 CRV，以降低来自约 53 万 CRV 日排放量的沽售压力。

虽然市场上有很多包含 veCRV 的捆绑金融商品和「终身现金」的炒作，但如今投资者已经意识到了 Curve 的问题，并不会像以前那样锁定那么多的 CRV，因此 veCRV 的百分比也在下降。

随着 crvUSD 的推出，veCRV 持有者将会有新的费用支出：

・crvUSD 的借贷费用

・LLAMMA 增加的交易量

在下一篇文章中，我们将更深入地研究这些数字，以了解 crvUSD 是否能够显著提高 veCRV 持有者的收入。

另一件重要的事情在于，crvUSD 将如何稳定其锚定汇率。比如说，LUSD 总是在锚定汇率之上交易，而如果人们不用 ETH 铸造更多的 LUSD，就不能满足该币的需求。

当锚定汇率超过 1 美元时，Beanstalk 会扩大其供应量，但是当锚定汇率低于 1 美元时，Beanstalk 却不能减少供应量，而是依靠贷款来恢复锚定汇率。在 crvUSD 的情况中，当它的锚定汇率超过 1 美元时，crvUSD 通过算法扩大供应量（无抵押物的铸币），而当锚定汇率低于 1 美元时，它也会通过烧毁减少其供应量。

这种情况下，货币政策将允许在没有大的 PSM、对第三方套利者的依赖、信贷、部分准备金制度等的情况下维持该锚定利率。

结论

真正让我感到惊讶的是，Michael Egorov没有选择创造一种全新的 Stablecoin，而是在以往 Token 的基础上进行了优化设计，而这也是 Curve 真正需要的。

与此同时，crvUSD 正在解决 Stablecoin 的三大问题：

・锚定利率的维持

・去中心化

・资本效率的可扩展性

现在我们只需要等待 crvUSD 的最终上线，并期待流动性提供者的头寸能够用于抵押。在此之前，你也可以阅读一下 crvUSD 介绍的第一部分。

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标签：稳定币