Glassnode：FTX 的衰落

随着 FTX 交易所的毁灭性崩溃，数字资产行业经历了自 Mt Gox 以来最令人震惊的托管人破产。在本报告中，我们分析了FTX银行挤兑，自我托管寻求安全，以及比特币最强手的反应。

2022 年 11 月 6 日至 14 日期间，数字资产行业发生的事件至少可以说是非凡、令人震惊和令人失望的。在短短一周内，最受欢迎和交易量最大的交易所之一 FTX.com；

• 经历过Y行挤兑。

• 停止客户取款。

• 进入被竞争对手币安收购的谈判失败。

• 发现客户资金做空$8B 到$10B。

• 交易所钱包据称被黑客攻击了约 5 亿美元。

• 公司FTX US 一起申请第11 章破产保护。

• 揭露Alameda / FTX 实体似乎F下的渎职行为。

这样的事件对行业是一个巨大的打击，让数百万客户陷入资金困境，损害了多年的建设性行业声誉，并产生了新的信用传染风险，其中许多风险可能仍未被发现。该事件带回了 2013 年 Mt Gox 失败的不幸回忆，据此发现一位重要的保管人被部分保留。

在这种混乱中，重要的是要记住，数字资产空间是一个市场，这一事件代表了一个受信任的中心化实体的失败，而不是底层加密技术的失败。比特币没有救助计划，整个行业去杠杆化的森林大火将清除所有过度和渎职行为，尽管在此过程中会带来巨大的痛苦。随着对交易所储备证明的重新关注，以及对自我托管的推动，市场将在未来数月和数年内痊愈、复苏并回归强劲。

在本周的报告中，我们将涵盖：

• 有关 FTX 链上钱包银行挤兑的详细信息。
• 对外汇余额和自我托管的更广泛影响。
• 观察对比特币长期持有者信念的影响。

The Week Onchain 仪表盘

Week Onchain Newsletter 有一个实时仪表板，其中包含所有特色图表，请点击此处。我们的视频报告会在每周二发布的视频报告中进一步探讨此仪表板和所有涵盖的指标。

部分储备

关于 FTX 如何设法在其资产负债表中造成 8 至 10B 美元之间的漏洞并损失客户存款的（）希望）会及时曝光，尽管许多证据表明姊妹对冲基金 Alameda Research 挪用了资金。关于 Alameda、FTX 和 Binance 之间关系的背景信息和分析，我们建议读者参考以下来源：

•推特帖子详细介绍了、FTX 和币安之间的资金流动。

•带有相关图表的仪表板显示实体之间资金的生命周期流动。

•涵盖这些初步发现的视频报告。

多年来，跟踪 FTX 的外汇储备对许多数据提供商来说一直是一个挑战，根据我们自己的经验，FTX 为其 BTC 储备使用了一个相对复杂的剥离链系统。今年 4 月到 5 月，我们集群内的 FTX 储备达到了超过 102k BTC 的峰值。这在 6 月下旬急剧下降了 51.3%。

此后，储备持续下降，直到在本周的银行挤兑期间实际上达到零。随着 Alameda 挪用客户存款的指控曝光，这表明 Alameda-FTX 实体实际上可能在 LUNA、3AC 和其他贷方倒闭后在 5 月至 6 月经历了严重的资产负债表减值。

FTX 持有的 ETH 供应量也经历了两个显着下降时期：

• 6 月，储备下降了-576k ETH (-55.2%)

• 本周，从 611k ETH 下降到仅 2.8k (-99.5%)

与比特币余额类似，这使得 FTX 拥有的钱包中几乎没有 ETH，银行挤兑有效地清算了资产负债表上剩下的东西。

实时高级图表

在查看稳定币储备时，我们可以看到 FTX 的总储备从 10 月 19 日开始大幅下降，从 7.25 亿美元下降到接下来的一个月实际上为零。

在 6 月的抛售之后，稳定币余额大幅飙升至新的持续高度，而此时 BTC 和 ETH 储备急剧下降。这可能进一步表明资产负债表在那个阶段发生了一定程度的减值，需要用稳定币交换或借出 BTC 和/或 ETH 抵押品。

实时高级图表

尽管 FTX 和 Alameda 之间究竟发生了什么仍存在很大的不确定性，但仍有越来越多的链上数据表明裂缝早在 5 月至 6 月就已形成。这将使最近几个月仅仅是交易所不可避免崩溃的前兆。

发布了新的仪表板

我们发布了两个新的仪表盘，探索比特币群组规模的变化，并将余额作为观察投资者行为的工具箱。以下图表来自我们的实体余额变化仪表板 (T3)，并且可以通过我们的地址队列仪表板 (T2)进行补充。

自我监护的安全

在整个行业范围内，我们看到代币以真正历史性的速度从交易所撤出，因为持有人寻求自我托管的安全。下图绘制了自 11 月 6 日以来交易所、投资者钱包队列和矿工的总余额变化，当时 FTX 的麻烦传言仍处于初期阶段。

交易所的总 BTC 余额出现了历史上最大的净跌幅之一，在 7 天内减少了 72.9k BTC。相比之下，过去只有三个时期；2020 年 4 月、2020 年 11 月和 2022 年 6 月至 7 月。

实时高级图表

可以对以太币进行类似的观察，上周有 110.1 万个以太币从交易所撤出。这是自 2020 年 9 月“DeFi 夏季”高峰期以来最大的 30 天余额跌幅，当时对 ETH 用作智能合约抵押品的需求非常高。

实时高级图表

虽然本周 BTC 和 ETH 外汇储备下降，但稳定币净流入交易所，11 月 10 日流入的 USDT、USDC、BUSD 和 DAI 合计超过 $1.04B。这是历史上第 7 大每日净流入。

实时稳定币和交易所仪表板

这将所有交易所储备中持有的稳定币推高至 $41.186B 的历史新高。我们还可以看到 BUSD 的主导地位显着增加，外汇储备中持有超过 $21.44B。这可能是币安最近向 BUSD 整合稳定币，以及其作为全球最大交易所的主导地位不断增强的结果。

USDT 外汇储备略有下降，而 USDC 储备在最近几个月急剧下降，表明市场偏好正在发生潜在转变。

实时稳定币和交易所仪表板

有趣的是，这些稳定币中有很大一部分来自智能合约，并以每月 $4.63B 的速度从以太坊智能合约中提取。这凸显了对即时美元流动性的需求变得多么迫切。

实时稳定币和交易所仪表板

结果，市场进入了一个有趣的状态，稳定币正在流入交易所，而两种主要的加密资产 BTC 和 ETH 正以历史速度被撤回。下图是一个两部分模型，反映了以下内容：

• 条形码轨迹中缺少 表示交易所出现BTC + ETH 净流出。

• 振荡器显示稳定币的净流入，减去BTC + ETH 的美元净流入。对于正值 ，这表明过量的稳定币“购买能力”已流入交易所。

在这里我们可以看到，总体而言，稳定币在交易所的净购买力增加了 $4.0B/mth。这表明，尽管市场动荡，但此时投资者似乎更倾向于持有无需信任的 BTC 和 ETH 资产，而不是集中发行的稳定币。

这是一个非常有趣的信号，可以说是对基础层资产充满信心的建设性信号，也是市场寻求自我托管安全的案例。

实时稳定币和交易所仪表板

比特币余额激增

随着如此大量的比特币流出交易所，我们可以看到，在所有钱包队列中，FTX 事件引发了投资者行为的明显变化。从 Shrimp（< 1 BTC）到 Whales（> 1k BTC）的链上钱包在整个 FTX 崩溃期间经历了净余额增加。对于某些群体来说，这是最近几个月持续分发制度的近乎完美的 180 度大转弯。

实时专业仪表板

Shrimp 队列（< 1BTC）仅在本周就增加了 33.7k BTC，导致 30 天增加了 +51.4k BTC。这一水平的余额流入是历史第二大，超过了 2017 年牛市的峰值。

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拥有 1 到 10 个 BTC 的 Crab 队列同样激进，从交易所撤出 48.7k BTC，并接近与 2017 年牛市高峰期一致的收购率。持有 < 10 BTC 的实体现在控制着超过 15.913% 的流通供应，这是一个新的、令人信服的历史新高。

实时专业仪表板

10 到 1k BTC 之间的钱包队列通俗地称为鱼和鲨鱼。该群组反映了余额按高净值个人、贸易公司和机构投资者排序的实体。

在经历了几个月的余额增长放缓之后，本周队列余额显着增加了 78.0k BTC，这是该队列历史上最大的 7 天余额增长之一。这可能部分反映了“现在退出，稍后再提问”的心态。

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对于鲸鱼，定义为拥有 > 1k BTC 的那些，我们只考虑了直接流入和流出交易所的代币。这是为了更好地反映这些大型实体的真实投资者活动。最近几周鲸鱼实际上是净累积者，30 天的余额变化为 +53.7k BTC。

然而，他们本周的在线参与度比其他群体低一个数量级，余额仅略微增加 +3.57k BTC。

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最后，在平衡变化方面，我们有比特币矿工，他们已经是一个陷入困境的行业，并且由于最近的硬币价格下跌而承受着极大的压力。随着哈希价格跌至历史最低点，矿工本周被迫清算约 9.5% 的国库券，花费 7.76k BTC。这是自 2018 年 9 月以来最大的月度矿工余额下降，显示了比特币矿工的顺周期性。

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HODLers 决心

在本期通讯的最后一部分，我们将介绍比特币持有者的反应，以检查是否存在明显的信心丧失。考虑到 FTX 内爆的影响规模和深远影响，如果说 HODLer 曾一度对资产失去信心，那么现在很可能是这样。

自 11 月 6 日以来，长期持有人的供应量从统计上来说是最不可能被花费的，已经减少了 -61.5k BTC。在过去 7 天内花费了大约 48.1k BTC，这无疑是一个不平凡的事件。然而，鉴于上文详述的平衡变化规模，并与历史先例相比，目前还不足以推断出广泛的信念丧失。然而，如果这发展成持续的 LTH 供应下降，则可能表明情况并非如此。

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下图显示了超过 1 年的恢复供应每周总和的 4 年 Z 分数。在过去的一周里，超过 1 年的 97.45k BTC 已经被花费并可能返回液体流通。

这代表 4 年基础上的 +0.83 sigma 变动，这是值得注意的，但尚未达到历史规模。与 LTH Supply 一样，这是一个值得关注的指标，以防它发展成持续趋势。

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本周每个 BTC 的平均寿命也攀升至略高于 90 天，是 9 月至 10 月低波动环境期间观察到的三倍。之前的投降抛售事件，甚至2021年的牛市获利了结。

持续的上升趋势或休眠水平升高可能表明更广泛的恐慌已经在 HODLer 群体中扎根。

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最后，我们可以回到我们的 4 年 Z-Score 构建，但这次是每周销毁的硬币日总和 (CDD)。在这里我们可以看到，在经历了长时间的极度休眠硬币供应之后，本周的硬币日销毁量达到了高于平均值的 +1.9 个标准差。本周累计销毁1.65亿枚币天，相当于持有1年的45.22万枚BTC被销毁。

实时专业仪表板

总的来说，HODLer 群体中肯定存在一定程度的直接恐慌。然而，鉴于情况的严重性，这可以说是预期的结果。更令人感兴趣的是，这些峰值是否会在未来几周内减弱，这表明这种震荡更像是一个“事件”，而不是一种“趋势”。

另一方面，旧代币的持续上涨以及 LTH 供应量的下降将是明确的警告信号，表明可能会出现更广泛的信念和担忧的丧失。

总结和结论

FTX 的崩溃意义重大，对行业来说是一个真正的黑眼圈。这是一个真正可怕的事件，平台的用户发现自己被困，并且委托给托管人的资金丢失了。可悲的是，这是一场森林大火，一场本应最终发生的去杠杆化事件，按照传统，比特币和该行业将以更强劲的势头反弹。

我们在 Glassnode 祝愿我们的每一位读者在这个充满挑战的时代都过得最好，并且对这个行业的决心充满信心，这个行业经常接受测试，与其他行业不同。在这样的时代，像比特币一样；有弹性的，健壮的；声音和不可阻挡的。前面有一条机会之路。

与过去所有类似的灾难一样，时间和奉献精神会治愈伤口，这个真正的市场将从错误中吸取教训，变得更加强大，并且比昨天更有弹性。

在加密行业你想抓住下一波牛市机会你得有一个优质圈子，大家就能抱团取暖，保持洞察力。如果只是你一个人，四顾茫然，发现一个人都没有，想在这个行业里面坚持下来其实是很难的。

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