首次亮相一年后、ProShares比特币ETF的表现落后市场

ProShares 的比特币 (BTC) 期货交易所交易基金 (ETF) 一年前在纽约证券交易所 (NYSE) 上线，让投资者无需拥有它即可看涨世界上最大的加密货币。

根据 Arcane Research 追踪的数据，自首次亮相以来，基于 BTC 期货的多头 ETF 的表现落后于比特币 1.79%。换句话说，根据 CoinDesk 的数据，在 NYSE 交易代码为 BITO 的 ETF 的流失率略高于比特币，比特币自该基金于 2021 年 10 月 18 日推出以来已下跌近 70%。

然而，与市场预期相比，该ETF的表现良好。成立后，一些观察家担心BITO 的表现会由于contango 出血而比比特币低 10% 到 13% ——这是与将多头（买入）头寸从到期合约滚动或移动到下个月合约相关的成本。

Arcane Research 的 Vetle Lunde 在本周初发给客户的一份报告中表示：“虽然表现不佳，但远低于基于 2021 年数据的估计，预计年化滚动成本为 13%。”

contango 出血

在深入研究帮助 BITO 超越市场预期的原因之前，必须了解基金的内部运作方式，使其容易受到期货溢价的影响。

BITO 购买在芝加哥商品交易所 (CME) 上市的比特币期货，而不是实际的加密货币。

期货市场通常以正价差交易——即期货价格超过现货价格的情况。然而，随着到期日的临近，到期结算的合约抹去了溢价并与现货价格趋同，而下个月的合约继续以溢价交易。

因此，当基金对多头头寸进行展期时，它会以低于其获得成本的价格清算即将到期的合约，然后以高于现货价格的价格购买下个月的合约。从本质上讲，该基金在每次到期时低价卖出并高价买入，导致资金流失，最终表现不佳。

无论市场趋势如何，持有实际的加密货币也许是最好的选择。

熊市拯救了这一天

据 Arcane 的 Lunde 称，去年底开始的加密熊市降低了每月的展期成本，并可能帮助该基金超出了市场预期。

期货溢价的程度取决于期货溢价的陡峭程度。在牛市期间，当资产预计在看跌趋势期间上涨并趋于平缓时，它通常会更陡峭。

随着比特币在去年 12 月开始下跌，期货和现货市场价格之间的价差崩溃了。三个月期芝加哥商品交易所上市期货的年化溢价从 2021 年 4 月的近 20% 下滑至个位数。

今年 1 月，溢价跌至 3% 的低位，此后一直保持在 5% 以下，除非偶尔出现逆价差——即现货价格高于期货价格的情况。

因此，每月展期变得更便宜，确保 BITO 流失的资金比之前预期的要少。

“由于 2021 年 12 月 4 日大规模清算事件后 BTC 残酷地进入长期熊市，导致结构性市场转变，芝商所的期货倾向于以平坦的结构进行交易，正价差最小，并且定期出现逆价差，”伦德指出。

“滚动动态在 2022 年对投资者有利，”伦德补充道。

记录曝光

虽然期货溢价让基于期货的 ETF 看起来不如现货 ETF，但投资者似乎很欣赏他们所得到的东西。（美国监管机构继续拒绝现货 ETF）。

本周初，ProShares 在 CME 持有相当于 32,520 比特币（6.2 亿美元）的多头头寸，与 8 月的峰值持平。VanEck 和 Valkyrie 的基金在 ProShares 首次亮相后上线，分别持有 1075 和 1095 BTC 的看涨敞口。

根据 Arcane Research 的数据，来自 ProShares、VanEck 和 Valkyrie 的基于期货的 ETF 占芝加哥商品交易所未平仓头寸的一半。未平仓合约是指在给定时间未平仓合约数量中锁定的美元金额。

根据 Arcane Research 的数据，来自 ProShares、VanEck 和 Valkyrie 的基于期货的 ETF 占芝加哥商品交易所未平仓头寸的一半。未平仓合约是指在给定时间未平仓合约数量中锁定的美元金额。

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