英国BTC交易所｜合约终局（上）：千合约竞发不再有黑马

合约市场如今非常火爆，据CMC交易平台的数据，排名前100的交易平台中有超过70%都上线了合约相关产品。四大所（Binance、Huobi、OKEx和BitMEX）在最高峰期的持仓量达到了36亿美元，在3月12号那一天，这四大所的24小时合约爆仓金额超过了276亿人民币。合约市场的火热可以追溯到2018年Fcoin推出的交易挖矿，以及2019年币安引领的IEO潮流。

在这一轮合约爆发之前，有一些背景历史值得回顾。2018年整个市场持续下跌，火币和币安这样以现货为主的交易平台受到了较大影响，团队纷纷调整和收缩业务以度过难关。而拥有大量期货合约业务的OK平台相对来说表现不错，因此头部平台很快达成共识：合约是可以在牛市和熊市中获利的交易产品。2019年初的IEO潮流吸引了许多中小规模平台进入这一领域，但是这种模式并没有持续很久。随着火币推出交割合约，币安推出永续合约，并收购合约平台JEX进行加强，头部平台的入局为当时还没有找到方向的中小平台指明了道路，合约交易逐渐成为一种趋势。

合约市场受到了市场监管的推动，各种模式和盘类项目都受到了强压，这导致了山寨现货市场的恐慌情绪。缺乏新的热点投资的散户们一遇到合约交易立马就产生了兴趣，主流币和高杠杆的吸引加上一众大V的分析策略，让合约交易成为散户投资者的暴动。以BitMEX为例，他们的BTC合约持仓量在2020年维持在10亿美元以上的高位，OKEx的BTC合约持仓峰值最高达到了16亿美元。而像Bybit、58coin、Bitget等平台也趁势攻城略地，抢占用户市场。

为了吸引更多用户参与合约交易，平台需要进行产品创新。与山寨现货市场不同，合约产品主要以主流币为交易对象，70%以上的交易量集中在比特币合约上。之前通过上新币种来吸引用户的商务人海战术不再适用于合约市场。相比于现货的简单买涨赚钱方式，合约交易的门槛要高得多，高波动性加上高杠杆带来了高风险。因此，散户们更愿意跟随大V的指导进行交易，大V们能够分析行情走势，成为散户心中的救世主。为了了解大V的真实水平，很多人会通过实盘来查看大V的历史交易记录、收益曲线和账户资产。实盘数据由交易所API直接读取，无法修改。因此，实盘成为了了解大V水平的重要工具。

大V带单是指大V自己通过账号操作并发布行情分析来积累用户的方式。他们通常通过微信群、圈子等形式来发布行情预测甚至直接发布操作点位，让其他人可以跟随交易。相比于直接运营交易用户，通过大V带单的方式更适合交易平台的发展。现货平台的商务人员也转型为商务经济代理商，吸引更多大V到合约交易所来带单，成为新的业务增长模式。

通过大V带单的方式，交易平台可以降低获客成本。一个大V通常会带动数百个有效用户进行交易。与此同时，C端用户运营是现货平台的弱项，而合约用户通常由大V维护和运营，因此运营成本也会较低。此外，合约交易手续费要高于现货交易费用，所以一个合约用户相当于100个现货用户，这意味着利润丰厚。

合约市场中的产品已经没有太多的创新空间了。1-125倍杠杆、交割永续合约和正向反向合约已经基本涵盖了市场上现有的合约产品。除了BitMEX外，火币、OKEx和币安都在逐渐补齐合约产品线。其他中小平台的产品基本上也与头部交易所的产品相差无几，缺少了上线山寨币的差异化。而且，