灰度发行的数字货币信托合规性和场外场内价格差异与兑付的探讨

特邀讲师简介

任骏菲，本科美国普渡大学，研究生美国南加州大学，BTC早期持有者，曾就职于德意志证交所，BankofAmerica以及真格基金等金融投资机构。2017年入职火币，曾是HuobiLabCEO与火币集团的董秘，2018年成立红岸基金，与DxChain在硅谷认识并开始合作。

红岸基金RedBankCapital是一家跨国TMT及区块链投资机构，在北京、洛杉矶、旧金山均有一流的区块链人才团队与当地资源，以此为基础寻找最有潜力的区块链项目并提供完善的投后服务。

在数字货币主流化成为日益热门的话题时，具有牌照及全合规性的交易平台和资管平台成了业内香饽饽，有资质吸纳私立大学基金会、家族办公室、401K、IRA等传统华尔街金融机构的虚拟货币资产配置及入金。

灰度基金（GrayscaleInvestmentTrust）是一家成立于2013年的投资基金公司，是数字货币行业中背景资深的DCG（DigitalCurrencyGroup）集团的全资子公司，也是首家获得SEC（美国证券交易委员会）审批通过进行数字货币信托化管理的投资机构。DCG是全球最为活跃和具有影响力的加密资本之一，曾在全球30多个国家投资多于100家区块链公司，投资组合中包含但不限于公链、交易、底层协议、钱包等，涵盖了数字资产生态上下游的全方位领域头部公司。

在DCG强大背景的助力下，灰度基金在数字资产合规化领域里占有了非常大的先发优势。灰度基金旗下比特币信托目前管理着30万枚比特币，约27亿美金，占所有比特币的1.57%，创历史新高。除了GBTC和ETHE外还管理许多老牌的加密货币，而每一种加密货币又会对应一种信托，包括但不仅限于BCH、ETC、LTC、XRP、ZCASH等。

需要注意的一点是，在购买灰度以太坊信托基金(ETHE)份额时，其实投资者并没有实际购买ETH资产本身，而是买入了一支在美国OTC上市的创业板股票。以太坊信托基金的买入和赎回也继承了信托基金的基本原则，在Grayscale基金S-1Prospectus中显示，每股ETHE代表0.09401903ETH，且ETHE不能用于赎回其标的资产ETH。

在目前的市场上，grayscale.co表明一个ETHE的市场价格是约等于194.6美元，而一个灰度基金份额所持有的ETH价值则仅为21.91美元，这意味着投资者需要为投资以太的合法合规信托渠道而多支付8.88倍的premium（溢价）。同时看到从2020年初起，ETHE的市场价格曾经增长了652%。

为什么会有如此高的premium价格差异呢？在灰度官网中披露的投资人背景中，大部分灰度基金的投资人和资金来源是机构投资者，少数为符合资质的