宏观暖风提振镍价，但中期下行压力仍存

摘要： 2023年4月以来，镍价显现较强的企稳反弹意愿，并逐渐再接近20万元，涨幅已超12%，几乎收复了3月失地。从宏观面来看，美联储加息节奏变化对市场影响存在，加息趋向终止的预期逐渐有所升温，且避险情绪缓和后，美元指数震荡回落至100附近，叠加国内经济修复逐渐有所显现，有色金属普遍受到支持。而从镍自身看，电积镍供应改善预期继续存在但因利润原因有项目延缓出现，镍供应向高利润环节供应增长对电解镍施压有所缓解，而电解镍低库存继续存在，且国内外交割品不足矛盾仍存，LME镍流动性仍未完全修复仍受资金影响较大，镍价短期向上波动弹性有所体现。中期来看，供需过剩压力及交割品扩容进程将会继续影响市场。

一、宏观暖风提振市场风险偏好 4月市场主要交易逻辑从银行暴雷事件引发市场避险情绪中逐渐平复，而美联储加息放缓，甚至逐渐趋向加息终止的预期有所升温。而国内仍在缓慢需求修复，实际需求边际改善已经逐渐有所体现。国内保持着较为宽松的信贷环境，出口表现出一定韧性，房地产触底修复，制造业也有边际改善，国内服务业需求修复表现明显，而去年表现增长显著的汽车消费，在地补和其它消费刺激政策下仍保持了较好的发展。国内经济修复的态势仍有望波动延续。阶段宏观暖风对商品形势利好提振，后续仍需关注美联储加息预期，海外经济衰退预期及国内经济修复节奏变化。

二、镍产业链的调整变化 1、精炼镍供应继续增加后续关注交割品扩容变化 2023年第一季度精炼镍产量同比增长约36%，产量达5万吨附近。因电解镍去年起成为镍产业链中相对最为紧缺和高利润的环节，因此引发旧产能重启，产能扩张和新原料新产能的进入。以MHP、高冰镍、废料等为原料制造精炼镍的产能在已经投放和将要投放的进程之中。据Mysteel，2023年一季度全国新投电积镍企业2家，扩建2家，共新增设备产能2650吨/月，较2022年末增加12.31%。未来国内纯镍新增投产更是有增无减，预计将有约3000吨/月的产能增量将发生在二季度，预计二季度国内纯镍产量将达到55000吨以上，较一季度再增13%左右。此外，LME此前公布将加快审批镍交割品牌，而据报道，国内电积镍品牌申请上期所交割品牌的事宜，亦在紧锣密鼓地进行中，未来精炼镍供应及交割品均会面临进一步改善预期。

从进口窗口来看，2月一度出现出口窗口打开，而进口窗口持续关闭，低迷的长单，令国内进口电解镍存量低迷，近期俄镍现货升水仍与金川镍持平水状态，需