5G新基建风险：伪龙头坏账积累

保理业务是一种融资手段，在国际上备受欢迎。然而，很多A股上市公司把它当成了一种用来掩盖业绩的手段。比如*ST易见（600093.SH）的保理款出现了大规模的坏账，损失高达116亿元，导致公司陷入巨额亏损。华信国际也曾经使用类似手段修饰公司业绩。

保理业务有两种“妙用”。一种是甩包袱，即将上市公司的应收款项卖给关联的保理公司，即使发生逾期也不会在上市公司财报中体现，从而清除了上市公司的应收款风险。另一种是接包袱，即保理公司承接大量保理款，利用高手续费来迅速获得利润。然而，这些保理款存在极高的风险，一旦到期就可能暴露问题。华信国际和*ST易见都是因为这种方式而破产亏损。

巧合的是，烽火通讯（600498.SH）的保理业务也遇到了问题。据裁判文书网披露，在烽火通信的供应商破产后，供应商将应收款项转让给深圳市华嵘商业保理有限公司。由于拖欠保理款项，烽火通信与深圳市华嵘商业保理有限公司陷入纠纷，被索赔金额超过2000万元。

从某种意义上说，涉及保理业务的上市公司需要投资者提高警惕。

此外，烽火通信的财务数据也存在风险。该公司核心业务是销售光缆和光缆施工，其中光缆施工的毛利率只有20%左右，盈利能力相对较弱。然而，该公司的应收账款却非常高，2020年年报显示应收款项达到62.74亿元。按照坏账率10%进行估算，应收款项占净利润的比例较高，这可能大幅影响公司业绩。

同样值得注意的是，烽火通信连续几年出现信用减值损失，表明公司的客户群体可能不太稳定，这可能导致坏账较多。

此外，投资者还可以通过应收账款周转率来判断公司营收是否合理。烽火通信的应收账款周转率从2016年的4次左右下滑到2020年的2.84次，这表明公司应收款项的增加可能是不合理的。

烽火通信的其他风险也在不断积累，比如利率风险和存货跌价风险。公司的贷款中约30%-40%是浮动利率，利息支出对公司利润的压力较大。另外，存货的价格不断下降，存货量越多，滞销的可能性和存货跌价的风险就越大。

总结来说，烽火通信的业绩迟迟未能恢复是由竞争对手实力雄厚和5G基建需求未达预期所致