Square：比特币创生的千亿巨头

2009年，移动支付概念初次被提及便开始升温。Twitter的创始人Jack Dorsey似乎嗅到了移动支付市场隐藏的潜在价值，Square由此诞生。Twitter近些年的日子并不好过，用户增长提前显露出疲态，并且未来几个季度仍将面临艰难的同期比较。但是，Square已经乘上东风，在短期内抬高游戏驿站、AMC院线等被机构做空的公司股价，这些股票就被称为WSB概念股。在成功登顶WSB概念榜之后，“美版支付宝”Square提前发布了2021财年第二季度财报，结果收入小幅不及预期，利润大超预期，总市值超1200亿美元。

同时Square宣布以290亿美金收购澳大利亚金融科技支付公司Afterpay，向消费贷款领域扩张。交易若达成，此次收购将构成澳大利亚史上最大的一笔收购案。消息释放后，刺激Square股价大涨10%。

截图来自老虎证券

比特币收入占比近六成，下半年波动加大

2021年第二季度Square净收入为46.8亿美元，同比增长143%；剔除比特币收入，第二季度净收入为19.6亿美元，同比增长87%；毛利润为11.4亿美元，同比增长91%。

Square公司主营业务包括两大类：toB卖方生态业务（Seller）以及toC消费者业务（CashApp）。其中，Cash依靠活跃的比特币交易贡献了绝大部分收入，合计33.3亿美元，总交易规模（GPV）仅占总体交易额的10%。就毛利润而言，CashApp的贡献为5.46亿美元，同比增长94%；卖方生态系统贡献毛利润5.85亿美元，同比增长85%，二者对利润贡献五五开。

CashApp在2021年第二季度实现强劲增长，总营收33.3亿美元，毛利润5.46亿美元，同比分别增长177%和94%。如果剔除比特币收入，CashApp第二季度营收为6.06亿美元，同比增长87%。

本季度Cash增长主要由新增的活跃交易用户以及现有客户资金流入所推动。此外，公司在6月重新设计了CashApp使用界面，提升了用户体验。

6月份，CashApp的月活跃交易用户达到4000万，近三分之二的月活跃用户每周都要进行交易，用户粘性和用户数量都在不断提升。

CashApp在2021年第二季度创造了27.2亿美元的比特币收入和5500万美元的毛利润，比去年同期增长了近三倍，主要得益于比特币价格的上涨以及客户交易需求的增长。环比来看，比特币收入和毛利润均有所下降，主要原因是比特币价格的相对稳定削弱了投资者的交易意愿。

在未来的几个季度，比特币的收入和毛利润可能会随着客户需求或比特币市场价格的变化而波动，尤其是三四季度也将面临艰难的同期比较。

卖方生态逆势向上渗透，中端市场规模提升打消投资者疑虑

本季度Square卖家生态系统Seller实现收入13.1亿美元，同比增长81%。基于交易的收入为11.2亿美元，总GPV同比增长86%。美国经济活动陆续重启，信用卡消费强势复苏，再加上政府支出刺激，该增速仍略逊于市场预期。

尽管卖方业务毛利润受到借记卡交易比例下降、银行卡非现款交易比例下降以及平均交易规模同比下降的影响，但本季度毛利润仍同比大增85%，至5.85亿美元。与历史时期相比，利润率仍处于历史高位。

过去，Square卖方业务主要以中小企业为主，利润率通常不高。然而，中等规模商家交易规模在第二季度表现出强劲增长势头，中型企业GPV较2019年同期增长了一倍，已经占卖方GPV的三分之一以上，这一定程度上打消了投资者对利润增长的担忧。

此外，软件和综合支付已经成为Seller生态系统中增长最快的产品，毛利润在过去4年里年均复合增长率近50%，并提高了卖家的留存率。

290亿美元收购Afterpay，或将构成澳洲10年来最大规模交易

Square以290亿美元全股票方式收购澳大利亚支付巨头Afterpay，较当天最新价溢价超过30%，这也创造了近10年来澳大利亚资本市场规模最大的整体并购规模，该交易预计将于2022年第一季度