流动性挖矿与无常损失：探究DeFi中的关键概念

提到“挖矿”，很多人会立刻想到显卡、矿机、浪费电等一系列概念，其实这只是挖矿的一种形式。在这种形式中，人们将自己的算力资源出租以获取报酬。了解比特币原理的朋友都知道，最早算出哈希值的矿工有权利打包区块，并获得比特币奖励，这个过程就是一种挖矿形式，依赖的是设备的质量。当然现在不仅有算力挖矿，还有硬盘挖矿，看中的是硬盘存储是否足够大，这种挖矿被称为“实体挖矿”，使用的是可以看到摸得到的设备。而“流动性挖矿”是一种“虚拟挖矿”。

所谓“流动性挖矿”（Yield Farming），广义上是指DeFi用户通过与某个协议交互，然后获得该协议的原生代币也被称为“借贷即挖矿”。本质上，用户提供资产流动性给DeFi协议，按要求存入或借出特定的加密资产，为DeFi产品的资金池提供流动性，并从中获得收益。这种奖励可能是各种代币，包括底层DeFi协议的治理代币（可能具有货币价值）。它为用户提供了一种使用其持有资产赚钱的方式。其内在逻辑在于通过“简单挖矿”吸引用户获取收益，从而扩大资金池的规模。那么为什么DeFi项目需要用户提供流动性呢？

通常情况下，在去中心化交易所实现交易功能需要有一个交易池，而这个池子需要足够的流动性以确保交易能够正常进行。举个例子，假设张三想用手机换电脑，在市场上有电脑的人不一定想要手机，这就难以确保交易的实施。这时有人建议创造一个万能兑换的ATM机，你可以直接把手机放进去换出电脑，拥有电脑的人也可以直接把电脑放进去换出手机，这样就能解决交易问题。当然，这里存在一个问题：如何确保ATM机里有足够的手机和电脑来进行兑换？这时就需要“自愿者”将自己的手机和电脑暂时“租借”给ATM，提供流动性。只要市场上不出现大量兑换手机或电脑的场景，这个ATM机就可以保证正常的兑换功能。在这里，“自愿者”指的是提供流动性的用户，“租借”指的是提供资产，而ATM机则相当于这些挖矿行为的“智能合约”。

这正是AMM类中心化交易所DEX的运行方式。AMM（Automated Market Maker）自动做市商的原理是创建两种代币的兑换池，根据价格波动调整两个池中的代币数量。池中代币数量越多，交易深度就越好，从而吸引更多的用户。作为回报，DEX会将手续费分配给提供流动性的用户。通过这种方式，DEX作为平台获得了流量，提供流动性的用户获得了手续费分成，使用DEX进行交易的用户享受了更快捷方便的服务，实现了三方共赢。这也是当前DEX项目热门的底层逻辑，这种模式体现了去中心化自给自足的精神。为了吸引资金提供流动性，项目初期往往会提供较高的年回报率，这就是为什么人们称之为“挖土狗矿”的原因，通常指的是这种具有高回报率的初创项目。当然，在这种高回报率下必然存在巨大风险。

这就涉及到无常损失。流动性挖矿当然不是一项利润丰厚的行为，与银行存款不同，它持续受价格波动的影响。用简单的话来解释，无常损失就是被套利者取走的利润。在中心化交易所进行数字资产买卖时，价格以最新成交价为准。但在去中心化交易所不同，它采用的是AMM机制，也就是自动做市商机制。价格不是以最新成交价确定，而是先将所有资产聚集到流动性池中，然后根据一定算法自动计算价格。然而问题是，这个价格只在这个流动性池中有效，在其他池中就是另一个价格，更不用说与场外价格保持同步。因此，自动做市商机制就会产生套利空间，套利者可以一直搬砖，直到恢复交易所的价格到初始比率，达到供需平衡，而套利者赚取的利润就是提供流动性者的损失。

表面上，“流动性挖矿”为不同项目注入了流动性，实质上，在去中心化的维度上，它有效地将价值联系在一起，加快了价值交换的频率，并最终促进了价格的发现。当然，每个项目都需要具体看其核心技术、团队构成和商业逻辑，而不是简单地进行分叉或复制现有项目。

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