比特大陆盈利巨额，却依然面临资金缺口

这家公司是比特大陆，他们在2018年9月26日向港交所提交了上市申请，中金公司是其独家保荐人。

根据聆讯资料，比特大陆在2018年上半年实现了净利润7.43亿美元，相当于人民币49亿，与去年同期相比增长了近8倍。

尽管比特币价格一直在下跌，甚至已经跌去了六成，但比特大陆仍然能够取得如此高的盈利。比特大陆选择在这个时候进行IPO的原因是什么呢？

首先，我们来看一下这家公司如何赚钱。

比特大陆成立于2013年，主要从事ASIC芯片的研发和制造。他们生产的矿机使用这类芯片来进行比特币等数字货币的挖矿和交易。

矿机是一种用于挖取比特币的电脑，它们通常配备专业挖矿芯片，对"算力"要求较高。用户通过在电脑上下载软件并运行特定算法，与远程服务器通信，可能会挖到相应的比特币。

随着2015年下半年比特币价格的回升，矿机需求增加。公司销售的矿机使用浮动定价机制，会考虑加密货币的市价、竞争对手的产品价格、加密货币挖矿的预期经济回报、产品类型和矿机的需求等因素。随着比特币价格上涨，矿机的价格也增加。

根据聆讯资料，2017年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1231美元，较2015年的463美元增加了2.66倍。

由于需求和售价的推动，比特大陆的业绩飙升，尤其是在2017年出现了爆发式的增长。根据公开数据显示，公司的营收同比增加了8.07倍至25.18亿美元，净利润同比增加了5.34倍至7.01亿美元。其中，近90%的收入来自于矿机销售。

2018年上半年，比特大陆的业绩继续增长，公司营收达到了28.45亿美元，净利润为7.43亿美元，同比增速分别为9.37倍和7.95倍。

尽管业绩惊人，但公司的现金流状况却出现了一些问题。

根据聆讯资料显示，在2018年上半年，公司的经营性净现金流为流出6.22亿美元，而净利润为7.43亿美元，两者之间相差超过13亿美元。相比之下，在2017年这两者的差额不到9亿美元。

这种差异的原因主要有两个方面：

首先，加密货币形式的付款不被视为经营现金流入。根据适用的会计准则，公司在矿机销售中接受加密货币形式的付款，但这些加密货币不能被归类为经营现金流入，只有在将其兑换成其他形式的货币时才被视为投资现金流入。

公司在过去几年中通过收取加密货币的方式确认的收入占其总营收的比例分别为39.42%、42.45%、33.96%和26.35%。

其次，公司存货增加和预收款减少。根据公司的招股书，由于2017年第四季度加密货币价格上涨的趋势，他们在2018年初预计加密货币矿机的市场将会有强劲增长，因此下了大量订单以应对预期的销售增长。然而，2018年上半年加密货币市价出现大幅波动，导致预期的经济回报受到不利影响，进而导致存货增加和客户预付款减少。

根据公开资料显示，2018年上半年，公司的存货增加了10.39亿美元，预收款减少了5.94亿美元。

除了现金流问题，比特币价格下跌还会对公司的相关资产造成减值风险。

比特币市场的低迷对比特大陆的直接影响是矿机的销售和价格。

由于加密货币挖矿的预期经济回报受到不利影响，公司的矿机销售增长放缓，存货积压。此外，矿机的销售价格也出现下滑。

根据聆讯资料，2018年上半年，公司比特币/比特币现金矿机的平均售价为1012美元，较2017年平均售价下降了219美元。而其他类型的加密货币矿机的平均售价更是从2017年的1553美元下降到了935美元，下降了四成。

更糟糕的是，公司还需要计提存货和持有的加密货币的减值准备。

聆讯资料显示，在2018年上半年，公司计提存货减值准备2.53亿美元，加密货币减值损失则为1.03亿美元，总计计提了3.56亿美元的减值。

需要注意的是，经过减值计提后，公司仍然拥有不